公司預告2023 年實現淨利潤7,000 萬港元左右，好於我們預期
公司發佈業績預告，預計2023 年實現淨利潤7,000 萬港元（2022 年淨虧損爲5.04 億港元），其中2H23 預計實現淨利潤4.30 億港元（2H22 淨虧損爲3.32 億港元），好於我們預期。我們判斷主要系重點產品貢獻突出，及公司費用控制好於預期，此外投資收益增厚利潤。
關注要點
2023 年兩款重點新遊及APP業務收入增長亮眼。遊戲方面，根據公司公告，2023 年SLG新遊《Doomsday: Last Survivors》《Viking Rise》合計實現收入超10 億港元（2022 年合計爲4,000 萬港元）；其中2H23 合計實現流水超6 億港元，環增超65%。APP業務方面，根據公司公告，2023 年收入相比2022 年增長超4 倍，我們判斷2023 年全年收入或達5 億港元。我們認爲，公司兩款重點SLG新遊及APP業務在2023 年表現亮眼，有望推動公司收入端同比增長。
持續降本增效助推利潤釋放，投資業務產生增益。根據公司公告，2023 年公司研發及管理費用同比下降26%左右，公司表示主要系人員結構持續優化。
銷售費用方面，我們判斷2H23 公司對旗艦產品《Lords Mobile》的投放較爲穩定；而對於兩款重點新遊，考慮到買量節奏往往與產品大版本更新節奏相匹配，我們認爲在2H23 或並未進行大幅度的買量投入，亦助力2H23 利潤釋放。此外投資收益方面，公司表示2023 年投資業務進入收穫期，預計投資項目估值產生增益，而2022 年公司投資相關虧損合計超3.5 億港元。
《Doomsday》《Viking Rise》及APP 業務持續迭代，關注2024 年流水錶現。遊戲方面，公司表示，2024 年將結合遊戲更新節奏，加大推廣力度，進一步挖掘營收潛力。我們認爲，《Doomsday》《Viking Rise》或將隨着玩法更新迎來新一輪買量投放週期，有望驅動遊戲流水進一步提升。此外，公司儲備的SLG 等產品或將陸續開啓測試，建議關注新遊進展。APP 業務方面，我們認爲公司有望繼續控制投放產出ROI，實現流水平穩增長。
盈利預測與估值
考慮到公司費用控制好於預期、投資收益增厚利潤，上調23 年盈利預測自Non-IFRS淨虧損-3.96 億港元至Non-IFRS利潤1.31 億港元，維持24/25 年盈利預測。當前股價對應8 倍24 年Non-IFRS淨利潤。維持中性評級和3.63 港元目標價，對應10 倍24 年Non-IFRS淨利潤，上行空間23%。
風險
新遊及新業務表現不及預期，主力產品流水下滑，支出高於預期，地緣政治及監管風險，宏觀經濟壓力。