事件
2024 年2 月4 日，公司發佈股份回購方案公告投資要點
擬5000 萬-1 億元回購股份，彰顯公司發展信心根據公告，公司擬使用自有資金5000 萬（含）-1 億元（含）回購股份，用於未來的股權激勵，回購價格不超過人民幣87.35 元/股。按照本次回購金額上限人民幣 10,000 萬元、回購價格上限87.35 元/股進行測算，回購數量約爲1,144,820 股，回購股份比例約佔公司總股本的1.05%。按照本次回購金額下限人民幣5,000 萬元、回購價 格上限87.35 元/股進行測算，回購數量約572,410 股，回購比例約佔公司總股本的 0.52%。此次回購體現了對公司未來發展的堅定信心和對公司價值的認可。
北美休閒車龍頭，電動低速車等新品髮量開闢第二曲線公司爲北美休閒車龍頭，具備“北美品牌+中國製造”雙重優勢，電動低速車等新品放量開闢第二增長曲線。電動高爾夫球車、電動自行車、大排量全地形車等新品放量進行中。
電動高爾夫球車：公司自有DENAGO 品牌產品在全球頂尖高爾夫 PGA 展會上獲得衆多參會人員的認可和好評。目前已拓展高端經銷商 60 多家，並和美國當地多家頭部經銷商達成合作意向；同時已入駐 TSC 商超 300 多家門店，後續入駐門店計劃擴展到 1000 多家。
大排量全地車：2024 年，公司的大排量全地形車-300ATV 已獲得歐盟 T3B 認證，在手訂單已經陸續生產和出貨，將主要進入歐 洲市場；550UTV 已獲得 EPA 認證，將進入美國市場；小排量全地形車 2024 年計劃進入北美高端經銷商網絡。
電動自行車：雙品牌多渠道策略，已佈局高端經銷商300 多家，並已進入沃爾瑪、Target、Bestbuy、Academy、Kohl's 等大型商超。產品在北美亞馬遜的電動自行車類目中排名靠前。
加速搭建海外生產基地，2024 年新老品類有望共振放量越南工廠正加速推進：計劃在 2024 年 6 月左右投入生產，將進一步提升公司的製造實力。越南工廠主要負責特種車和電動低速車等產品及配件的生產、銷售，包括銷往美國市場的小排量全地形車。美國工廠：目前電動高爾夫球車產品已經在美國工廠開始組織少量生產。
公司 2023 年經營情況良好。我們預計伴隨新老業務的共同發力，公司 2024 年一季度和全年業績有望持續向好。公司原有產品如小排量全地形車、越野摩托車、電動平衡車、電動滑板車等隨着渠道優化、品類拓展及產品升級，預計將保持平穩增長。新產品如電動自行車、電動高爾夫球車和大排量全地形車等，將隨着新品放量帶來第 二曲線。
盈利預測及估值
我們預計2023-2025 年公司營收爲21.5、29.1、39.4 億元， 同比增長22%、36%、35%；歸母淨利潤爲2.9、3.3、4.5 億，同比增長38%、14%、38%，對應PE 爲18、15、11 倍。看好公司憑藉新品放量和渠道優勢業績增長加速，維持“買入”評級。
風險提示：1）新品放量不及預期；2）銷售渠道拓展不及預期