歸母淨利潤同比+17.8%，業績快報符合我們預期
公司公佈2023 年業績快報，2023 年營業收入同比+17.7%至41.1 億元，歸母淨利潤同比+17.8%至2.7 億元；其中4Q23 營業收入同比+30.8%至25.6億元，歸母淨利潤同比+35.2%至2.6 億元。業績快報符合我們預期，我們認爲業績增長主要受益於品種表現突出、市場開拓以及河北新紀元並表共同貢獻，創新與營銷助力公司種業主業實現銷量及收入穩健增長。
關注要點
兼顧品種創新與市場營銷，2023 年種業主業維持穩健增長。公司始終堅持創新與營銷兩手抓。據公司公告，2023 年公司緊緊圍繞市場需求開展科技創新，研發創新成效良好，品種綜合表現突出，2023 年共64 個雜交水稻、8個雜交玉米和1 個棉花新品種通過國審審定，品種數量與質量獲得雙重提升。
同時，公司深化經營目標責任管理，落實落細營銷舉措加大市場開拓力度，全年種子銷量超過2 億公斤，同比增長超30%，其中水稻、玉米種子銷量分別同比+17%、+30%，帶動種業主業收入同比增長超20%。
行業層面，我國種業正迎來科技升維、行業擴容、格局優化。自2021 年中央深改委通過《種業振興行動方案》以來，我國種業持續受到政策重視。當前，據農業農村部，種業振興行動已圓滿完成“三年打基礎”階段性目標任務，且2024 年一號文件提出“加快推進種業振興行動”與“推動生物育種產業化擴面提速”。我們認爲種業已進入產業迭代升級的關鍵窗口期，考慮年初以來轉基因玉米種子動銷進展順利，我們認爲轉基因種子商業化推廣有望加速，我國種業有望迎來市場規模快速擴容和競爭格局加速集中。
公司層面，品種與營銷雙重優勢助力短期突圍，生物育種有序推進利於長期發展。1）短期看，公司水稻育種兼具品種與營銷雙重優勢，我們預計荃優822、荃優絲苗等主力品種有望助力稻種市佔率穩步提升；且公司玉米種業堅持“內生”、“外延”雙輪驅動，2023 年收購河北新紀元，玉米品種儲備和區域佈局增強可期。2）長遠看，公司以2025 年進入全球種業前十和玉米種子銷售收入全國前三爲目標，並公告稱正有序推進生物育種產業化應用，及與大股東積極開展生物育種研發、合作。我們認爲公司與大股東在生物育種業務上的合作，有望助力其長期成長及2025 年發展目標的實現。
盈利預測與估值
我們基本維持23 年歸母淨利潤預測2.8 億元，且考慮本年糧價下行壓力，下調2024 年預測7%至3.3 億元，引入2025 年預測4.1 億元，當前股價對應2024/25 年19/16 倍P/E。考慮行業估值中樞下移，下調目標價21%至9.5 元，對應2024 年27 倍P/E，42%上行空間。維持跑贏行業評級。
風險
同業競爭；知識產權糾紛；訂單農業經營風險；海外項目推廣不及預期。