國泰君安對中遠海能2023-25年歸母淨利預測35/72/86億元人民幣。
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，維持中遠海能(01138)”增持“評級，2023-25年公司歸母淨利預測35/72/86億元人民幣。中遠海能H股風險收益比吸引，具有業績估值雙重空間，目標價11.87港元。淡季不淡與紅海影響再次驗證油運)業產能利用率已處閾值附近，油運公司盈利能力已顯著上升。預計未來數年油運業供需將繼續向好，景氣上升與持續或將超預期。紅海局勢擾動邊際影響或逐步消減，油運將迎佈局良機。
國泰君安主要觀點如下：
油運市場已入傳統淡季，運價表現淡季不淡。
2023下半年受中東減產與油價波動影響，油運貿易需求受到抑制，雖不改2023年原油運價中樞上升趨勢，但令2023Q4旺季不旺。自2023年12月油運市場逐步進入傳統淡季，而2024年1月上旬運價出現快速上衝，中東-中國航線VLCC TCE最高達4.4萬美元/天。根據我們高頻數據跟蹤分析，應源於美灣原油短期集中出貨，而受紅海局勢影響尚有限。美灣集中出貨縮減後運價回落，但仍維持3萬美元/天以上盈利水平。我們認爲，淡季不淡，印證油運業產能利用率已處閾值附近。
紅海局勢擾動局部供需，展現運價巨大彈性。
蘇伊士運河連通地中海與紅海，是歐洲往來遠東的最短航路，全球約10%油輪航行蘇伊士運河。自2023年12月紅海局勢逐步升級，令油輪通行風險增加，蘇伊士運河油輪通行量縮減近四成，相關航線及小船運價大幅上升並維持高位。考慮巴以局勢快速變化，未來紅海局勢與航運業影響持續性難以研判。我們維持先前觀點，紅海局勢持續將支撐小船運價，或助力淡季業績;更重要的是，紅海局勢擾動局部供需所展現的巨大油運運價彈性，再次驗證油運產能利用率已處閾值附近。
油運產能利用率已處閾值，未來數年供需將繼續向好。
油運產能利用率已處閾值附近，意味着未來供需邊際改善將爲油運業帶來超預期景氣上升，當戰略性重視。我們認爲未來數年油運供需將繼續向好，景氣上升與持續或超預期。中遠海能油輪船隊規模全球居前，且船隊結構與行業相近，將充分受益景氣上行。估算VLCC TCE每升1萬美元/天，公司淨利潤將增加10億元人民幣，盈利彈性充足。
風險提示：經濟波動，地緣形勢，環保新政實施不及預期，安全事故。