23 年銷售同比正增長，銷售結構中新貨佔比高。根據公司經營公告，公司23 年銷售金額3070 億元，同比+1.7%，權益銷售金額2155 億元，同比+3.2%，權益70.2%。公司23 年銷售均價2.35 萬/平，同比+11%，較21 年銷售均價上升31%，提升幅度在頭部企業中較爲明顯，反映出公司銷售結構中，近兩年新獲取的高質量資源佔比較高。
投資端積極進取，23 年增量拓展。根據公司拿地公告，23 年公司共獲取68 個項目，全口徑拿地金額1783 億元，拿地面積1294 萬方，權益比例71%，拿地力度（拿地金額/銷售金額）58%，較22 年提升10pct，21-23 年累計權益補貨力度（權益拿地貨值/權益銷售金額）爲106%，排名14 家重點企業第一位，其中23 年115%，也是唯一一家在當前市場環境下做到了增量拓展的龍頭上市企業。公司在重點10 城的拿地金額佔比73%，與22 年基本持平，10 城中8 個城市銷售進入當地排名前十。23 年公司新獲取8 個自持商業項目，自持面積超200 萬方。
23 年商業運營表現優異。根據公司經營公告，23 年12 月，公司投資物業實現租金收入25.4 億元，單月租金規模創歷史新高，同比+39.8%，1-12 月公司投資物業累計租金收入256.3 億元，同比+39.4%。
盈利預測與投資建議。盈利預測方面，我們維持前期預測不變，預計公司23-25 年核心淨利潤268、327、370 億元，歸母淨利潤爲324、383、426 億元，同比分別+15%、+18%、+11%。我們維持前期合理價值42.00 港元/股不變，維持“買入”評級。
風險提示。購房者信心不足，景氣度影響銷售表現；房價下行存在減值壓力；促銷手段影響利潤率；奢侈品消費比例下降，租金不及預期。