業績預告釋放積極信號，關注培訓業務落地
公司發佈業績預告，23 全年虧損0.58-1 億，收入2-2.9 億元，扣除後營收1.3-1.8 億，（公司營收構成爲建築設計業務+非學歷培訓業務，扣除項目爲非學歷業務收入中接受關聯方委託交付存量課程的收入）。
2023 年11-12 月公司非學歷培訓業務虧損系:
1、從23 年11 月起開始陸續開展非學歷培訓並招收學員，由於招錄考試季節性，通常11-12 月不是招錄公告發布高峰，也不是招收新學員旺季。
2、主營收入裏，普通班學費和協議班雜費按照授課階段確認收入，協議班預收學費是按照約定條件達成之後確認收入，但是交付成本是按實際發生確認，成本確認時點一般早於收入確認時點。
另外招錄考試培訓課程週期較長，目前公司部分訂單課程交付尚未完成或未達到收入確認條件，該部分訂單對應預收款將在年末合同負債餘額中體現。
截止2023 年12 月31 日，公司合同負債餘額超2 億，預計未來將隨着課程交付完成，達到收入確認條件將逐步轉化爲收入。
3、自華圖教育科技開展業務開始，已經完整的建設了人員隊伍、師資隊伍以及培訓交付場地等所有業務開展必須資源。
培訓業務中場地成本、人員成本、教師成本、管理費用、房租物業及折舊攤銷費用等支出具有較強剛性，公司前期開展業務亦存在必要的市場推廣費等支出，因此出現短期內收入無法覆蓋成本和費用的情況。
我們認爲，本次業績預告釋放積極信號：一方面、華圖教育業務進展順利，受益於品牌及教研優勢、競爭格局優化等，教育核心業務穩步推進，未來業績有望加快釋放；另一方面、培訓業務落地或引導市值重估。
當前市場供給已逐步回歸理性，格局或有所變化；公職類招錄培訓仍是（職業）教育板塊核心賽道，具備需求彈性及市場潛力。
簽署存量課程委託交付協議，解決同業競爭風險2023 年11 月起，公司通過全資子公司華圖教育科技開展非學歷類培訓，主要包括國考及省考培訓、事業單位培訓、醫療培訓及其相應資格證培訓。公司非學歷類培訓業務開展順利，截至2023 年12 月31 日已在全國範圍內設立300 餘家分公司並均已開展培訓，共培訓學員超5 萬人次。
24 年1 月31 日公司公告與華圖宏陽簽署關於存量課程委託交付等相關事宜的協議，對於華圖宏陽在成人非學歷培訓領域既有的、尚未交付完畢的學員課程，由華圖宏陽委託華圖教育科技完成交付；且爲避免同業競爭，華圖宏陽將不再從事相關領域業務。
協議簽署進一步驗證公司非學歷教培業務落地節點，截至2023 年12 月31 日，公司與華圖宏陽累計發生的關聯交易總額爲1.2 億，其中接受華圖宏陽委託交付課程產生關聯交易額9568 萬元，向其採購設備設施、經營場地等產生關聯交易額2015 萬元。
調整盈利預測，維持“買入”評級
公司拓展教育業務，華圖作爲頭部機構的品牌、運營等優勢逐步顯現，相關培訓業務規模有望在未來幾年持續增長；同時我們認爲當前市場供給或有一定出清，格局有所變化，看好公職類招錄培訓市場需求彈性及增長潛力。
我們據公司業績預告調整23 年收入至2.4 億（前值爲0.86 億），歸母淨利爲虧損0.79 億（前值爲盈利244 萬）；另外考慮公司後續培訓業務落地節奏仍有不確定性，24-25 年我們仍僅對原有業務進行預測，預計24-25年收入分別爲0.97、1.1 億，歸母淨利爲0.07、0.13 億。
風險提示：無償授權協議未能如期履約；教培業務拓展不及預期；新增關聯交易；行業政策風險等。業績預告僅爲初步覈算，具體請以年報爲準。