2023 年利潤高增長。公司發佈2023 年業績預告，預計2023 年實現歸母淨利潤8.5-10.5 億元，同比增長27.57%-57.59%；扣非後歸母淨利潤爲8.56-10.56 億元，同比增長27.5%-57.29%。
主營產品價格穩中有升海運費下降。2023 年鐵礦石活躍合約年均價爲847 元/噸，較2022 年增長10.3%。2023 年長江有色1#銅年均價爲68402元/噸，較2022 年增長1.3%。2023 年澳大利亞(紐卡斯爾)-青島海峽型海運費均價爲13.37 美元/噸，較2022 年下降10.7%。
PC 銅礦二期逐步投產，預計2024 年底全面建成投產。2023 年9 月銅二期項目破碎系統中的第一臺破碎機已完成對機器設備的安裝調試，進入提前試生產階段，二期原礦逐步產出，預計2024 年底全面建成投產，二期設計產能1100 萬噸，品位爲0.8%，考慮到損耗、回收率問題，預計年產7 萬噸金屬銅。PC 一期處於開採尾聲，低品位礦石造成生產成本較高。隨着PC 二期逐步投產及達產後，生產成本預計將有所下降。
供給約束下，銅及鐵礦石價格有望走高。供給端：2024 年海外四大鐵礦石礦山難有明顯增量，銅礦生產維持高干擾狀態，供給持續不及預期。
需求端，中美將同步進入主動補庫週期，印度需求高增長。預計2024 年鐵礦石及銅市場保持供需緊平衡格局，價格預計進一步上移。
投資建議：公司主營產品磁鐵礦、銅及蛭石，磁鐵礦高品位低成本生產穩定，銅礦二期項目放量在即提升成長性。供給約束下，銅及鐵礦石價格有望進一步走高，公司將顯著受益。預計公司2023-2025 年營業收入分別爲69.08/72.98/83.34 億元，歸母淨利潤分別爲9.58/13.31/15.14 億元，EPS 分別爲1.47/2.04/2.32 元/股。首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：主營產品價格大幅回落，項目進度及產量釋放不及預期。