首次覆蓋給予“增持”評級。預計公司2023-2025 年EPS 爲1.58/1.85/1.99 元，對應2023-2025 年PE 爲20/17/16 倍。看好交通改善及平價出行趨勢下名山大川客流受益，給予目標價39.67 元，增持。
交通改善顯著，有望拉動淡季客流增長。①公司核心催化來自三大交通改善：一是池黃高鐵2024 年6 月通車，將顯著改善九華山景區內缺乏公共交通的情況，新建九華山站將極大提升觸達效率，串聯九華+太平湖+黃山等核心景區；二是2024 年7 月九華山機場改擴建後，遠期有望從50 萬客流吞吐量提升至190 萬人，排班增加將顯著降低長途客流出行門檻從而增加復購頻次；三是武杭高鐵全面通車後，預計東西向客流將全面打通；②考慮到傳統景區經營槓桿高，疊加公司四個季度收入相對平均，通車後有望實現更高客流和業績彈性。
旅遊大盤邊際修復，禮佛群體剛性支撐。①疫後長途出行鏈的彈性更大，疫後各大景區免票優惠政策不斷加碼，因此顯著受益平價出行高景氣；②公司所在九華山作爲佛教四大名山之一，禮佛群體粘性較強，面對2023 年高基數下有一定支撐與保障。
交通轉換中心建成有望提升承載上限。①2024 年2 月九華山遊客服務中心改造擴建，建成後停車數將達5566 輛（過去不足2000 輛）並滿足5000 人/小時的遊客換乘、諮詢和智能綜合一體化服務需求；②獅子峯景區各項工作有序推進中。
風險提示：需求復甦不及預期、差旅成本壓縮、天氣不確定性