事件：公司擬發佈2024 年第一期限制性股票激勵計劃，擬授予的限制性股票數量爲4,000.00 萬股，約佔當前公司股本總額的0.65%。
股權激勵具體內容如下：
1）公司業績層面考覈要求： 考覈2024-2025 年兩個年度收入，①2024年：觸發值爲32 億元，目標值爲40 億元；②2025 年觸發值爲36.8 億元，目標值爲46 億元。注：若實際收入＜觸發值，則公司層面解除限售比例爲0%；若觸發值≤實際收入＜目標值，解除限售比例80%；若實際收入≥目標值，則解除限售比例的100%；
2）股權激勵攤銷費用：2024-2026 年分別爲3487.5/2325/387.5 萬元，合計6200 萬元；
3）授予價格：1.98 元/股；
4）激勵對象：總人數爲260 人；
此前1 月30 日公司發佈業績預告，預計2023 全年歸母淨利潤-2.25~-1.75 億元，同比減虧80%~84%；扣非歸母淨利潤-2.3~-1.8 億元，同比減虧79%~84%。其中預計2023Q4 歸母淨利潤-4.67~-4.17 億元，2022Q4 爲-2.79 億元；扣非歸母淨利潤-4.72~-4.22 億元，2022Q4 爲-2.72 億元。
業績預虧原因主要系：
①2024 年省考筆試時間較2023 年有所推遲，四季度原本要開展的部分招生和教學活動順延。另外，招錄考試的培訓課程週期較長，公司部分課程訂單在四季度交付尚未完成，未達到收入確認條件，對應的預收款將在年末合同負債餘額中體現；
②公司計提資產減值損失、遞延所得稅資產轉回等一次性影響因素。
我們重申公司核心邏輯：期待重回經營週期，β與α共振。1）行業層面：公職人員的穩步增長是長期化大趨勢，培訓需求旺盛；2）公司層面：過去幾年中公雖然陷入退費的困境，但其核心壁壘依然在，渠道、教學、研發優勢始終領先，考研與教師招聘培訓業務已印證公司跨賽道佈局的能力；目前公司在醫療、IT 等方面持續佈局，看好未來其增長潛力。
盈利預測與投資建議：公司經營已進入環比改善通道，縱有困境，渠道、教研優勢領先地位依舊穩固，宏觀弱復甦背景下，公職類崗位培訓需求旺盛，公司有望充分受益。考慮財務費用，我們預計2024-2025 年公司歸母淨利潤8.7 億元/16.1 億元，當前股價對應PE 分別爲24X/13X，維持“推薦”評級。
風險提示：業務復甦不及預期，行業競爭加劇，宏觀經濟波動影響消費等風險。