公司近況
歐舒丹公佈3QFY24（截至2023 年12 月31 日）收入數據：收入同比增長19.5%至8.43 億歐元，固定匯率（CER）下同比增長24.6%，整體表現略超我們預期。分品牌：Sol de Janeiro（SDJ）收入CER同比增長214%，普羅旺斯歐舒丹（LeP）增幅略放緩至1.5%，ELEMIS同比增幅轉正（+18%，其中英國+23.2%，美國+19.4%），LimeLife下滑超20%。分地區：美洲收入CER同比增長71.8%，亞太增長3.8%（中國增長15%），EMEA增長4.5%。分渠道：批發及其他渠道、在線渠道的收入CER同比增長46.4%和29.6%；零售渠道CER同比增長4.4%，增長主要由中國貢獻。
評論
管理層在業績會上表示：1）更新FY24 指引：由於SDJ的強勁表現，將收入CER同比增速從約17%上調至超20%；由於LeP（尤其是旅遊零售）表現不佳、營銷投資增加以及LimeLife的虧損，經營利潤率指引維持在12%。FY26 中期指引更新見下表。2）2024 年1 月收入同比增速：LeP負個位數，ELEMIS個位數，SDJ三位數；中國高個位數，日本負個位數，美國個位數，英國中個位數。3）LeP品牌煥新持續：削減品牌在法國藥妝店的分銷，並翻新品牌門店以實現高端化。4）SDJ將繼續擴張：2024 年1月起，SDJ在美國已進入700 家Ulta門店，品牌計劃在FY25 結束前在全部1400 家Ulta門店推出，並計劃推出一個新品類，以及在2024 年4 月入駐全球旅遊零售渠道。5）在美國和英國的黑色星期五和Cyber Monday期間，ELEMIS表現優於市場，得益於其高端化策略。6）公司官網顯示對意大利奢侈香水品牌Dr. Vranjes Firenze的收購將於FY24 末完成並開始並表。7）André Hoffmann將於FY24 末卸任副董事會主席和CEO，此後將專注於公司的戰略領導事務。新任CEO將是Laurent Marteau（現任集團managing director，曾在LVMH和La Prairie有15 年和8 年的工作經驗）。
盈利預測與估值
考慮到SDJ的強勁表現和經營槓桿效應，我們將FY24 和FY25 收入預測上調2%和5%至26 億歐元和31 億歐元，將淨利潤預測上調3%和6%至2.32 億歐元和3.33 億歐元。我們維持跑贏行業評級和目標價28 港元（基於21 倍FY24 市盈率），對應21%上行空間。當前股價23.1 港元，對應16.9 倍和11.5 倍FY24 和FY25 市盈率。
風險
ELEMIS放量不及預期；宏觀不利因素；匯率波動風險。