事件：春秋航空發佈2023 年業績預盈公告，預計全年歸母淨利潤爲21-24 億元，2022 年爲-30.36 億元；扣非歸母淨利潤爲20-23.5億元，2022 年爲-31.96 億元。
2023 全年業績扭虧並創歷史新高，Q4 主要受淡季影響小幅虧損。
預計2023Q4 公司歸母淨虧損爲2.77-5.77 億元，扣非歸母淨虧損爲2.24-5.74。Q4 公司①國內線，ASK、RPK 較2019 年+47.7%、+45.8%，客座率爲90.4%，較2019 年-1.2pct；②國際線，ASK、RPK 恢復率爲33.1%、32.5%，客座率爲81.1%，較2019 年-1.63%。Q4 行業迎來傳統淡季，公司國內需求增速放緩，國際供需恢復率下降，虧損符合預期。全年公司業績表現亮眼，其中Q1 公司率先扭虧，Q3 旺季實現歸母淨利潤18.39 億元，創單季度業績歷史新高，且接近2019 年全年水平，盈利彈性得到驗證。總體來看，因私需求逐步成爲航空出行市場最大驅動力，尤其在節假日能帶來可靠的業績貢獻，而商務航線的增加和商務客源的復甦也爲公司帶來了更好的業績穩定性。
2023 年公司國內供需增速明顯領先同行，機隊引進增速4.31%。
2023 年公司整體ASK、RPK 較2019 年增速分別爲8.6%、6.9%；客座率爲89.4%，較2019 年-1.4pct。其中，與2019 年相比，①國內航線ASK、RPK 增速分別爲+46.9%、+43.7%，客座率爲90.3%，缺口爲2.0pct。②國際航線ASK、RPK 恢復率分別爲39.9%、37.3%，客座率爲82.2%，缺口爲5.8pct。另外，截至2023 年底，公司共運營121架A320 系列飛機，較2022 年底淨增5 架（引進6 架A320neo，退出1 架A320ceo），增速爲4.31%。
當前時點重視春運旺季行情，中長期看好公司盈利中樞上行。行業迎來疫後首個完整春運，市場步入景氣預期上升通道，重視“旅遊+探親”旺季行情。據國務院新聞辦和新華社報道，民航局表示今年春節假期時間較往年有所延長，“探親+旅遊”將成今年熱門出行模式，預計春運期間客運量將達到8000 萬人次，日均200 萬人次，較2019年春運+9.8%，同比+44.9%，有望創歷史新高。中長期來看，行業供需緊平衡，競爭格局改善疊加大航寬體機轉回國際，國內線票價彈性繼續釋放，看好公司旺季量價齊升業績高增，整體盈利中樞上行。
投資建議：長期來看，公司精細化管理能力優異，具備穿越週期的經營韌性，抗風險能力強；且產品更具性價比，將充分受益大衆化航 空出行需求的日益增長。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲22.5/35.4/47.4 億元，對應現股價PE 爲23.2/14.7/11.0 倍。考慮到春秋航空商業模式的抗風險能力與長期成長性，有望享受估值溢價，給予公司20 倍PE 估值，6 個月目標價爲72.25 元，維持“買入-A”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑，導致居民旅遊消費、公商務出行減少；地緣政治風險等導致油價大幅上漲；人民幣大幅貶值風險；盈利預測及相關假設不及預期的風險。