事件
2024 年2 月1 日，公司公告23 年業績預告，預計23 年實現旅遊運營營業額較22 年同比增長不低於15%，較19 年同比增長不低於25%，歸母淨利潤預計不低於2.7 億元、同比扭虧。
點評
Q4 太倉項目開業，公司冰雪遊佈局不斷完善，短期一次性開辦費等對影響下半年業績。2023 年11 月8 日，公司太倉阿爾卑斯國際度假區開業，該項目定位中高端一站式冰雪主題城市度假村，地理位置優越（靠近太倉南站與上海嘉定區，距離上海城區1 小時車程），包含滑雪場、冰雪樂園、Club Med 地中海白日方舟太倉度假村、阿爾卑斯時光境、阿爾卑斯營地及光影世界六大主題體驗區，其中雪世界總建築面積9.1 萬平方米、爲目前華東最大室內滑雪場。客流逐步爬坡，元旦期間阿爾卑斯雪世界日均客流量3000人次，進入12 月以來平日客流量約1500 人次。根據全年業績預告數據推算，預計2H23 公司歸母淨利不低於-2.02 億元，下半年虧損推測與太倉項目開業時間晚於計劃約1 個月、太倉開業後產生一次性開辦費較高，房地產業務銷售低於預期等相關。
元旦文旅主業表現持續亮眼，期待春節旺季到來。根據公司官方公衆號數據，24 年元旦節三天Club Med 中國區度假村按可比口徑總營業額較23 年元旦假期+154%，較19 年同期+84%，平均入住率85%，其中北大壺、亞布力、長白山三家冰雪度假村於12 月29 日至31 日期間平均入住率95%以上，南京仙林、太倉、安吉、延慶四家度假村於12 月30、31 日兩日接近或觸及滿房。三亞亞特蘭蒂斯酒店24 年元旦期間營業額較23 年元旦+12%、較19 年元旦+12%，達到開業以來元旦最高營業額，OCC 約94%。我們認爲公司高端度假村運營能力強，旗下冰雪遊、海島遊、城市周邊遊項目豐富，可滿足不同類型需求，24 年春節旺季表現望持續亮眼。
盈利預測、估值與評級
全球高端度假龍頭，存量三亞亞特、CM 質地優，太倉新項目開業後貢獻業績增量。預計23E~25E 歸母淨利2.7/3.9/5.5 億元，經調整EBITDA 預計32.8/34.0/35.9 億元，對應EV/EBITDA 估值爲7.8/7.5/7.1 倍，維持“買入”評級。
風險提示
地產銷售不及預期，匯率波動風險，輕資產化推進不及預期。