深耕光電子器件行業，探索長距離光傳輸，客戶關係穩定。公司成立於2000年，前身爲中興通訊旗下中興光電子，主營業務涵蓋光收發模塊、光放大器、光傳輸子系統的研發、生產和銷售，致力於長距離光傳輸的技術研究和產品開發，主要產品形成“高速率、長距離、模塊化”的技術特點。公司與中興通訊、Infinera、Ciena 等國內外知名光通信設備製造商，與中國移動、中國電信等電信運營商，與國家電網等專網客戶，建立了長期穩定的合作關係。
400G 傳輸網升級，AI 算力助力發展。1）隨着5G-A、6G 技術發展，及東數西算等戰略需求，中國移動提出構建400G 新型全光網。光放大器作爲傳輸網絡的重要組成部分，市場需求快速增長。公司C++光放大器、L++光放大器等產品率先應用在400G 骨幹網建設中。2）AI 算力需求激增，驅動光模塊市場需求增長，加速光模塊產品向800G 及以上迭代。公司研發了功耗爲11W的800G OSFP DR8 光模塊，處於市場領先水平，有望在此次變革中受益。
持續擴充產能，推進全球佈局。1）公司於22 年8 月科創板上市，募投項目可新增高速率光模塊年產能110 萬支，目前推進順利，新廠房有望24H1 竣工，H2 設備進場調試，24 年底部分投入生產。2）公司於23 年6 月發佈公告，擬在泰國建立研發生產基地，可新增光模塊年產能58 萬支、光放大器年產能3 萬支、光傳輸子系統年產能0.50 萬套，有效提升公司產品全球市場供應能力和競爭力。23 年12 月，泰國租賃廠區已開始生產。同時擬於泰國自建廠房，以提升綜合利用率，目前已完成土地採購，預計25 年有望投入產出。
發佈股權激勵計劃，激發員工工作積極性。2023 年12 月30 日，公司公告2023 年限制性股票激勵計劃（草案）。此次激勵計劃擬授予總計200 萬股，佔公司總股本的1.99%，其中首次授予182.55 萬股，預留17.45 萬股，授予價格均爲30.00 元/股。首次授予的激勵對象共計330 人，約佔22 年末公司員工總數的46.61%。首次授予部分業績考覈目標爲：24-26 年公司營業收入分別不低於8、9、10 億元，或淨利潤分別不低於1.25、1.35、1.45 億元。
盈利預測。德科立作爲光電子器件先進廠商，受益於400G 傳輸網升級和AI算力需求，業務收入將維持穩定增長。我們預計，公司2023-2025 年收入分別爲7.81 億元、9.99 億元和12.88 億元；歸母淨利潤分別爲0.92 億元、1.40億元和1.81 億元，EPS 分別爲0.91 元、1.39 元和1.80 元。參考可比公司估值，給予公司2024 年動態PE 區間40-45X，對應合理價值區間55.60-62.55元，“優於大市”評級。
風險提示。市場競爭加劇風險，技術升級迭代風險，宏觀經濟風險。