share_log

桃李面包(603866):4Q23收入增长仍较乏力 2023业绩快报利润略低于预期

中金公司 ·  02/02

公司发布2023 年业绩快报,2023 年净利润同比下降10.2%2023 年收入67.6 亿元(同比+1.13%),归母净利润5.75 亿元(同比-10.2%),扣非净利润5.52(同比-12.4%);对应4Q23 收入约17 亿元(同比+2.2%),4Q23 归母净利润约1.15 亿元(同比-23.1%),4Q23 扣非净利润约1.08 亿元(同比-23.9%),由于4Q23 需求相对偏弱、市场促销增加以及4Q部分产能释放折旧增加,2023 年业绩预告利润略低于市场预期。

关注要点

4Q23 收入增长情况仍较为乏力。根据公司2023 业绩快报计算4Q23 收入约17 亿元,同比+2.2%,恢复情况仍较为疲软。根据全国连锁店超市信息网数据,4Q23 包装面包行业及桃李品牌GMV分别同比-10.7%和-9.4%,商超终端需求情况较为疲软。

4Q23 净利率较低,我们预计与需求较弱下返点、货折有所增加、工厂折旧增加影响有关。根据公司2023 业绩快报计算4Q23 净利率约6.8%,处于偏低水平。我们预计主要原因包括:1)需求偏弱的情况下渠道返点、货折将有所增加。2)我们预计4Q23 公司沈阳替代工厂投产、泉州工厂搬迁导致相关折旧计提增加。

展望2024:公司计划继续调整产品结构并布局新兴渠道以适应市场变化,我们预计公司2024 年收入增长有望有所提速。成本端:按照目前原料供应情况,我们预计2024 年公司面粉、糖原料成本保持平稳,油脂有望同比小幅下滑。我们预计1H24 产能搬迁对公司毛利率仍有一些负向影响,随着2H24 产能爬坡公司毛利率有望逐渐改善。

盈利预测与估值

考虑到4Q23 需求偏弱市场促销增加及产能投放折旧增加,我们下调2023利润10.5%到5.75 亿元,考虑到1H24 仍有折旧增加影响我们下调24 年利润14.2%到6.04 亿元,新引入2025 年净利润6.66 亿元。目前股价对应24/25 年近17.6/15.9 倍P/E。我们将估值年份切换到2024 年且同时考虑24 年利润下调以及目前板块估值有所回落,我们下调目标价28.6%到7.5元/股,目标价对应24/25 年20/18 倍P/E,现价距目标价有13.1%的上涨空间,维持跑赢行业评级。

风险

区域渠道布局不及预期,新兴渠道拓不及预期,竞争加剧,食品安全风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
    抢沙发