投資要點：
公司公佈2023 年業績預告，業績低於預期。據公司公告，1） 2023 年公司實現歸母淨利潤1.2-1.6 億元，去年同期實現0.5 億元，同比增長122.01%-196.02%，扣非歸母淨利潤實現0.9-1.3 億元， 去年同期實現0.14 億元， 同比增長500.02%-782.38%。2）2023Q4 公司歸母淨利潤爲-0.88 至-0.48 億元，去年同期爲虧損1.3 億元，同比減虧0.45-0.85 億元，扣非歸母淨利潤爲-1.06 至-0.66億元，2022 年同期爲虧損1.44 億元，同比減虧0.37-0.77 億元。
催動線上線下運營升級，加快全渠道數智化發展。據公司公告，2023 年公司積極優化、調整和升級原有業態門店，持續開展大店體驗升級打造，注重推進首店突破與高端商品引進，從而增強商品力，改善消費者購物體驗，實現較好的客流增長。公司發力內部挖潛增效，關閉低效門店，提高盈利能力，新區域業績改善明顯。同時，公司持續推動數字化建設、組織變革、流程優化，穩步推進供應鏈體系的變革，不斷提高運營管理效率，線上線下融合發展，帶動線上收入健康增長，全渠道服務能力不斷增強。
持續發力新業態佈局，繼續完善區域佈局。據公司公告與公司官網，2023 年公司積極發展創新業態零食店和折扣店，整合共享內部資源，打造持續有效的業態模型和品類結構，23Q4 家家悅、好惠星折扣店、悅記·好零食于山東、安徽等地陸續落成新店，11 月24 日悅己零食店10 店同開，預計未來公司將以直營和加盟結合的模式加快發展，在區域內形成更強的多業態聯動，市場滲透率和佔有率有望進一步增強。
維持“買入”評級。23 年家家悅積極推進業態與佈局的完善，鞏固運營質量與供應鏈優勢，考慮到23 年原有門店優化調整結果的不確定性以及新業態起步期的影響，我們下調盈利預測，預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲1.42/3.03/3.65億元（原值爲2.97/3.44/3.93 億元），根據可比公司紅旗連鎖、重慶百貨、天虹股份、王府井PEG 估值，我們給予公司24 年可比公司平均PEG1.3 倍，對應目標市值83 億元，當前市值對應23%上漲空間，維持“買入”評級。
風險提示：消費復甦不及預期，新業態發展不及預期，門店調優進展不及預期。