預告全年歸母淨利潤1.20~1.80 億元
萬業企業發佈2023 年年度業績預告，預告2023 年歸母淨利潤1.20~1.80億元，YoY-71.67%~-57.50%；扣非歸母淨利潤0.29~0.43 億元，YoY-90.94%~-86.57%，低於市場及我們預期。公司業績下滑主要系2H23 房地產銷售減少、1~3Q23 半導體確收節奏推遲等原因造成。
關注要點
按照公司測算，2023 年房地產業務收入同比下滑約35%至5.84 億元左右，房地產業務進入收尾階段；半導體專用設備製造業務收入同比增長約80%至3.72 億元左右，其中4Q23 單季度收入約2.40 億元，同比增長約120%，增長強勁，我們推測主要爲凱世通下游北京邏輯客戶擴產恢復。
根據公司公告，2023 年凱世通、嘉芯半導體新籤集成電路設備訂單近3.7億元，其中4Q23 單季度約8,000 萬元，主要爲凱世通和國內頭部存儲客戶的新簽訂單。2022 年1 月，凱世通和北京邏輯客戶籤立訂單約6.58 億元，我們估算由於1H23 客戶設備搬入節奏放緩，這筆訂單仍有部分未交付，積累的充沛訂單將爲公司2024 年半導體增長奠定基礎。
2H23，凱世通在上海金橋的研發製造基地啓用，我們認爲新增產能將爲公司設備交付提供保障；除上海外，公司在北京亦莊、安徽合肥也設有研發與客戶服務中心，我們認爲客戶側的反饋將加速公司產品迭代。1~3Q23 萬業企業研發費用1.18 億元，超過2022 年全年水平，凱世通等公司加大研發投入，瞄準存儲、CIS、IGBT、三代半等細分應用領域開發機臺，後續新客戶拓張及新簽訂單可期。
盈利預測與估值
考慮到公司房地產銷售減少，我們下調公司2023 年營收/淨利潤22.4%/53.6%至10.14/1.46 億元；下調公司2024 年營收/淨利潤9.8%/53.5%至12.81/1.47 億元；首次引入2025 年營收/淨利潤15.37/2.08億元預測。採用SOTP法對公司估值。由於大客戶擴產推遲，我們將“終局”收入/淨利潤由2026 年遞延至2027 年；考慮到離子注入機國產替代趨勢不變，我們維持“終局”狀態基本不變。將2023 年估值切換至2024年，下調公司目標價22%至12.33 元，有4%上行空間，維持跑贏行業評級不變。
風險
晶圓廠資本開支不及預期、產品拓張不及預期、新品開發不及預期。