公司發佈2023 年年度業績預盈公告
23Q4 公司實現歸母淨利潤2.1~2.6 億，同增109%~111%，環增37%~67%；扣非歸母淨利潤0.09~1.09 億，同增100%~105%，環增-89%~+40%；23 年實現歸母淨利潤0.95 億~1.43 億，扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤-3.5~-2.5億，虧損收窄。
造紙：需求復甦、產銷增長，產能達到800 萬噸根據鋼聯數據，23Q4 箱板紙/瓦楞紙市場價分別爲4093/2882 元/噸，分別同比-13%/-15%，環比+0.1%/+3.8%，旺季行業需求穩步修復，公司產銷同步增長，疊加精益管理、降本增效、優化庫存的經營方針，我們預計造紙噸盈利環比修復。
產能方面，截至23H1 末公司在安徽馬鞍山、浙江嘉興、福建漳州、湖北荊州、廣東肇慶建有五大造紙基地，落地產能約750 萬噸。23 年公司浙江77 萬噸造紙項目投產，24 年初公司吉林30 萬噸產能出紙，公司造紙產能規模已提升至約800 萬噸，龍頭地位穩固。
包裝：客戶結構優化，盈利能力提升
公司積極向產業鏈上下游延伸，發揮集團造紙包裝產業鏈協同優勢，從賣產品向服務價值客戶轉型，不斷提升市場份額。一方面通過服務能力提升核心客戶DELL、HP、美的等客戶份額，另一方面積極拓展聯合利華、百事食品、海天等優質大客戶。23 年公司價值大客戶收入佔比提升，客戶結構優化帶動盈利能力提升。
公司包裝板塊企業佈局於沿江沿海經濟發達地區，產業輻射江蘇、浙江、安徽、福建、廣東、湖北、山東、四川、天津、貴州等省市，截至23H1年產量超過21 億平方米，位居中國第二。
調整盈利預測，維持“買入”評級。
公司造紙主業弱復甦、產業鏈延伸培育成本優勢及價值增長點，根據公司業績預告，我們調整23 年盈利預測，預計23-25 年公司歸母淨利分別爲1.2/11.2/14.2 億元（前值爲2.0/11.2/14.2 億元），PE 分別爲64/7/5X。
風險提示：需求復甦不及預期，進口紙衝擊，行業競爭加劇，原材料價格波動風險，海外投資風險，內部治理規範有待加強風險等，業績預告僅爲初步覈算，具體財務數據以公司正式發佈的2023 年年報爲準。