本報告導讀：
公司23Q4 業績略低於預期，部分募投項目擬進行延期。我們看好公司未來切入光伏新材料領域，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級 。考慮外部環境影響需求修復放緩以及部分募投項目延期，下調2023-2025 年EPS 至0.5/0.77/1.1 元（原預測值爲0.91/1.19/1.89元），增速分別爲-42%/54%/43%。參考可比公司估值，給予公司2024 年PE40X，下調目標價至30.66 元。
23Q4 業績略低於預期，部分募投項目擬進行延期。公司發佈業績預減，預計2023 年全年實現歸母淨利0.28 億元~0.42 億元，同比-40%~-60%；實現扣非後歸母淨利0.27 億元~0.4 億元，同比-35.42%~-57.53%。其中，2023Q4 預計實現歸母淨利-0.17~-0.03 億元，同環比轉虧。受下游風電需求影響，公司相關絕緣材料產品訂單及銷售價格下滑，以及低毛利率產品銷量佔比提升導致總體毛利率下滑。報告期內，子公司時代絕緣經營業績不及預期，公司擬將對所涉及的商譽及相關資產組計提減值準備。
同時，募投項目試運行相關運行成本增加。公司擬對部分募投項目達到預定可使用狀態日期由2024 年1 月調整至2024 年12 月31 日。
切入光伏新材料前景可期。我們看好公司具有較爲完整的絕緣樹脂產品體系以及較強的技術產業化能力，具備“樹脂合成、拉擠、噴塗”全環節優勢：1）加快樹脂在拉擠過程中的反應提升拉擠效率和速度。2）核心產品槽楔與複合材料邊框工藝協同，競爭優勢有望複製，公司有望成爲細分領域龍頭。
催化劑：下游驗證推進順利；海上光伏項目推進超預期。
風險提示：原材料變動、產能消化不及預期、項目建設不及預期等。