本報告導讀：
根據業績預告，2023Q4 公司利潤承壓，主要由於IRO Paris 海外業務經營不佳、公司計提商譽減值0.9-1 億元；2024 年多品牌有望持續協同發展，業績有望回歸健康。
投資要點：
投資建議：根 據業績預告，公司計提商譽減值導致業績低於預期，下調2023-2025 年EPS 預測至0.33/0.85/0.98 元（此前爲0.82/1.10/1.38元），給予2024 年行業平均的12 倍PE，下調目標價至10.2 元，維持“增持”評級。
事件：公司發佈業績預告，預計2023 年歸母淨利爲1-1.3 億，同增389-536%；其中，商譽減值0.9-1.0 億，若剔除該影響，歸母爲2-2.3億，同增878-1025%;扣非歸母0.76-1.06 億，同增1428-2032%。預計2023Q4 歸母淨利爲-0.4 至-0.1 億，受商譽減值影響，業績低於預期。
國內業務表現穩健，海外業務拖累公司盈利。2023 年隨着疫後經營環境逐步恢復，公司旗下多品牌矩陣協同發展，推動收入同比增長20-25%至29-30 億元，較21 年增長22-27%。截至2023 年底公司門店數量預計達到651 家左右，其中直營/加盟爲503/148 家，淨+43/-5家，同時線上銷售預計平穩增長。隨着疫情期間新開的門店逐步爬坡，費用率有所優化（Q1-3 銷售/管理費用率同比-0.4/-1.0pct），預計國內業務利潤基本恢復至2021 年水平。但受歐美地區高通脹、地緣局勢影響，IRO Paris 在海外的經營業績受較大沖擊且未來海外業務的盈利壓力仍較大，因此公司計提商譽減值0.9-1 億，拖累業績表現。
多品牌開店空間仍較大，2024 年業績有望回歸健康。2023 年selfportrait、Laurèl 以及IRO Paris 品牌在國內市場表現出色，截至Q3 末門店數量僅有52/87/111 家，與國內的高端服裝品牌相比，拓店空間仍較大。此外2023 年商譽減值的充分計提有利於緩解2024 年海外業務對公司整體盈利的負面壓力，2024 年業績有望回歸健康。
風險提示：拓店進展不及預期，海外業務盈利表現不及預期