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众信旅游(002707):运力瓶颈拖累恢复 渠道产品加速发力

衆信旅遊(002707):運力瓶頸拖累恢復 渠道產品加速發力

國泰君安 ·  02/01

本報告導讀:

2023 年業績預告符合預期,出境遊受運力及簽證影響恢復較慢,預計後續將是穩步回暖,公司市佔率大幅提升將發力渠道和產品穩固份額。

投資要點:

業績符合預期 ,增持。考慮2023 年恢復情況,下調2023/24/25 年 EPS至0.03/0.12/0.22(0/-0.08/-0.08)元,考慮出境遊預計2025 年恢復至正常,且行業大幅出清後公司成爲行業中稀缺中高端出境遊產品供給商,給予2025 年高於行業平均的36xPE,下調目標價至7.92 元。

業績預告簡述:公司公告,預計2023 年實現歸母淨利潤2,300-3,450萬,歸母扣非淨利潤800-1,200 萬,2019 年實現歸母淨利爲6,861 萬元,歸母扣非5,904 萬元;預計2023 年營業收入爲30-35 億元,19年爲127 億。

出境遊受多因素限制恢復較慢。①市場此前對出境遊人次及收入恢復節奏已有充分預期;②轉簽證並非瓶頸,短期是運力,預計24 年出國遊運力恢復在50-60%水平,2024 年收入恢復在50%,樂觀估計預計2025 年有望完全恢復。③價格的恢復明顯好於人次恢復,目前產品成本普遍高於疫情前50-150%(根據線路不同有差異)預計後續價格會降低。

需求逐步回暖,運力簽證瓶頸緩釋有望加速放量。①綜合考慮消費能力、國際關係、以及產品瓶頸,我們預計出境遊的恢復節奏將是穩步回暖,量增價跌的過程,利潤率水平將隨着價格和供需關係的恢復逐步回歸;②衆信自身份額大幅提升,後續考驗自身產品和渠道能力,公司將發力零售渠道,持續推出新產品,維持競爭優勢。

風險提示:經濟波動影響需求,組織架構整合,效率提升不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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