創造核心競爭力，領軍光伏硅片領域。作爲光伏硅片領域龍頭企業，公司積極開展產品的自主研發和技術創新，硅片市佔率全球第一。據公司2023年業績預告，23 年全年公司實現歸母淨利潤42-48 億元，同比減少29.6%-38.4%，實現扣非淨利潤31-36 億元，同比減少44.47%-52.18%。
產業鏈價格波動，利潤出現下降趨勢。2023 年，光伏行業整體下行，第四季度硅片價格下降至非理性區間，組件價格由年初的2 元/W 跌至年底0.9元/W。外加產業鏈各環節的產能大幅擴張，行業出現產能過剩、競爭激烈、供過於求等現象，導致光伏產業鏈價格波動下滑，公司盈利承壓，第四季度利潤受損。
堅持差異化戰略，加強國內外產能全面佈局。公司通過柔性製造能力和強化Total solution 的能力，與N 型TOPCon，HJT 客戶形成IPD 聯動，主張參與到客戶產品及工藝設計當中，滿足不同客戶間的差異化需求。國內佈局：公司預計24 年將在廣州投產25GW 的TOPCon 電池，進一步完善國內產能佈局。國外佈局：公司與Vision Industries Company 開展合作，積極建設在沙特的晶體晶片項目，預計一期設計產能20GW；參股公司Maxeon 手持IBC 電池和疊瓦組件專利，計劃在美國投產3GW 的TOPCon 電池組件產能，深化了公司全球化產業佈局的戰略。
保持發展競爭力，各類產品持續技術創新。公司堅持自身的發展方向和戰略目標，持續轉型工業4.0 製造方式和強化內生競爭優勢。晶體：公司優化用料結構，降低產品硅料的消耗率。晶片：公司進一步改善對晶片的細線化和薄片化的工藝技術，提高出片數。電池和組件：專注於自主技術創新和Know-how 的工藝積累，堅定“疊瓦+G12”雙平台差異化技術與產品路線，實現了“G12+疊瓦”3.0 產品的全面迭代。同時，公司通過發揮產業鏈協同優勢，持續降本增效，爲自身擴大了疊瓦核心差異化的競爭力。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現營收680.13/605.76/716.88億元，歸母淨利分別爲45.23/30.07/45.19 億元，EPS 分別爲1.12/0.74/1.12 元，PE 爲11/17/11 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：行業內部競爭風險；原材料價格波動風險；全球宏觀經濟波動風險。