事件：公司發佈2023 年年度業績預增公告，預計2023 年實現歸母淨利潤爲9.6-10.6 億元，與上年同期相比，將增加2.59-3.59 億元，同比+36.88%-51.13%，預計扣非歸母淨利潤爲9.24-10.24 億元，同比+15.97%-28.52%。
業績預告符合預期。
單Q4 來看，公司實現歸母淨利潤1.58-2.58 億元，同比+20.75%-97.04%，預計扣非歸母淨利潤約1.56-2.56 億元，同比+54.04%-152.56%。業績實現高增長。公司在主營業務方面表現穩健，全球化佈局推進順利，產品市場份額擴大，高附加值產品銷售比例不斷提升，同時生產效率和成本管理得到強化，綜合成本水平下降，促使銷售和利潤穩步增長。此外，由於公司外銷產品以美元結算爲主，匯率上升以及國際海運費下降，進一步釋放了公司的利潤，因此公司業績預增明顯。
完善四輪產品矩陣，穩固出口龍頭地位。2022 年公司完成新CFORCE400、500、二代Trail800、功率提升版CFORCE625 系列和ZFORCE1000 系列的上市。2022 年全地形車實現銷售收入68.38 億元，同比增長40.14%。公司2022年全地形車出口額佔國內同類產品出口額74.28%，穩居龍頭地位，且在歐洲市場市佔率保持行業第一。
燃油兩輪車不斷推新促進出口，電動摩托車出貨海外20 餘國。2023H1 燃油兩輪車累計銷量9.87 萬輛，實現銷售收入22.88 億元，同比增長58.87%，海外新增渠道275 家，累計經銷商網絡1445 家，出口延續了較快增長，兩輪外銷5.08 萬臺，營收實現12.42 億元，同比增長132.4%。電動摩托車板塊，首款高性能電摩AE8、MINI 跨騎車已上市，2023H1 新增門店15 家，累計渠道總量202 家，已在歐洲、南美、東南亞等20 餘個國家出貨，全力構建第三業務成長曲線。
海外製造基地助力切入美國市場，渠道+產線+研發加速擴充產能。全球全地形車市場有望在2025 年達到141 億美元的規模。目前公司在美國可與北極星、龐巴迪、本田等一線品牌比肩。爲快速供應美國市場，墨西哥海外製造基地主要生產UTV，已具備一期5 萬臺/年的製造能力，減少了運輸半徑。
泰國製造基地主要生產ATV，月產約千臺。2023H1 公司在美國市場新增渠道31 家，累計渠道585 家。8 月17 日公告稱，募資淨額17.09 億元，擬在運動裝備擴產及產線智能化改造項目和研發中心升級改造項目中分別投資7.99 億元、4.75 億元，於2024 年3 月可達使用狀態。
投資建議：預計公司2023-2025 年分別實現歸母淨利潤10.04、11.82、14.11億元，對應PE 分別爲12.78/10.86/9.1 倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：匯率波動風險，市場競爭加劇風險，新品研發及推廣不及預期風險。