維持“增持”評級。盛新鋰能公告，2023年預計實現歸母淨利潤7.0~8.0億元(同比-85.59%~-87.39%)，其中四季度預計歸母淨利潤-4.0~-3.0億元。業績不及預期。基於對鋰行業中長期供需格局判斷，下調預測公司2023-2025 年EPS 分別至0.81/1.75/2.13 元（原2.37/2.51/3.24元）。參考行業均值和公司擴產的長期成長性帶來的估值溢價，給予2024 年公司15 倍PE 估值，下調目標價至26.25 元，維持“增持”評級。
2023 年鋰價下行，四季度跌速加快。根據SMM，全年電池級碳酸鋰均價爲25.8 萬元/噸（同比-46%），其中四季度鋰價爲14 萬元/噸（環比-42%，同比-75%）。由於全年產業鏈去庫和供給過剩顯現，導致鋰價持續下行，對公司業績和市場預期產生下修影響。
鋰鹽價格下行較快，澳洲礦價跟跌滯後削減利潤。根據Mysteel，鋰礦定價機制直至四季度才從Q-1（上季度電碳均價）逐步轉爲M+1（發貨後到港現價）模式，價格下跌較爲緩慢。公司較大程度依賴外購鋰礦作爲原料進行生產，產品價格跌速高於原料價格跌速，成本壓力是導致業績環比下降的原因之一。
惠絨礦業股權佔比提升，坐擁亞洲最大鋰礦：公司全資子公司盛屯鋰業擬5 億元對啓成礦業進行增資，以增持對四川木絨礦山探礦權。據第一財經新聞，該礦山爲亞洲迄今探明最大規模偉晶岩型單體鋰礦。
風險提示。新能源汽車銷量不及預期。公司新項目投產進度不及預期。