全鏈條小家電領軍企業，營收增長環比改善公司已從過去外銷主導的小家電代工龍頭走向內外銷並舉、代工+自有品牌雙輪驅動增長的全鏈條小家電領軍企業。公司23Q1-3 實現收入107.55 億元，同比+0.35%，歸母淨利潤7.36 億元，同比-12.78%。其中23Q3 單季收入44.00 億元，同比22.52%，實現歸母淨利潤3.41 億元，同比-4.57%，季度營收增長環比改善，業績降幅明顯收窄。
外銷持續回暖，期待內銷景氣復甦
外銷有望持續回暖。受益於低基數、海外經銷商補庫，23Q1-3 公司外銷收入同比+2.15%，其中23Q3 單季外銷收入同比+37.9%，環比修復趨勢明朗。根據海關總署，23Q4 電飯鍋、多士爐、咖啡機、食品研磨機等公司主力品類出口延續Q3 修復趨勢，預計外銷仍有望持續好轉。
長期來看，公司由廚房小電逐步擴品類至家居生活電器，支撐外銷增長中樞。
內銷靜待景氣度復甦。根據奧維雲網數據，23Q1-3 月廚房小家電零售額388.6 億元，同比-9.6%，零售量1.89 億臺，同比-0.5%，線上銷額同比-9.9%，線下銷額同比-8.9%。23Q1-3 公司內銷同比-4.9%，主要系行業需求波動及去年高基數影響。我們認爲，公司持續重視新興渠道佈局，後續景氣修復與渠道優化共振帶來的業績彈性值得重視。
投資建議
預計23-25 年收入分別爲145.88、160.98、174.67 億元，對應增速分別爲6.5%、10.3%、8.5%；歸母淨利潤分別爲10.63、12.25、13.67億元，對應增速分別爲10.5%、15.3%、11.6%；對應PE 分別爲9.44、8.19、7.34x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
小家電增長不及預期，行業競爭加劇，原材料價格波動，匯率風險。