23 年公司持续推出新品丰富产品序列，在蜂窝物联网CAT1、CAT4 等主要市场实现份额持续提升。3Q23 公司在功能手机及可穿戴领域加速突破，四季度保持稳定出货，4Q23 营收环比接近持平，同比实现35.69%增长。尽管23 年CAT1 产品价格竞争激烈导致毛利率同比下滑，但3Q23 毛利率已基本企稳（3Q：24.72%），我们预计四季度仍保持稳定，单季度亏损幅度环比持续收窄。由于人员招聘、股权激励及产品流片增加，公司2023 年预计研发投入11.17 亿元（yoy：+11.11%）。此外，由于此前因诉讼计提的营业外支出转回及政府补助收益，2023 年公司非经常性收益同比亦有提升。4Q23：單季度虧損逐季收窄，智能手機SoC 即將進入收穫期公司發佈2023 年業績預告，預計實現營收 26.00 億元（yoy：+21.48%），歸母淨利潤-5.10 億元（yoy：-102.70%），扣非歸母淨利潤-6.6 億元（yoy:-76.91%）。按照預告中值計算，4Q23 預計實現營收7.56 億元（yoy：+35.69%，qoq：-3.87%），歸母淨利潤-0.84 億元（yoy：-28.40%，qoq：+7.03%），扣非淨利潤-1.25 億元（yoy：-15.41%，qoq：-10.38%）。2023年儘管IoT 需求仍較平淡，但公司持續推出新品，在蜂窩物聯網市場份額穩步提升，並在可穿戴、功能手機等領域加速突破。但由於價格競爭激烈，毛利率同比出現較大幅度下降，導致全年虧損幅度擴大。考慮24 年價格競爭或將持續，我們下調23/24/25 年營收預測至26/34.02/47.84 億元（原值：
27.32/38.75/51.87 億元），考慮公司作爲國內基帶芯片廠商的稀缺性，給8倍24PS（可比公司一致預期7x 24PS），目標價65.1 元，“買入”評級。
4Q23 回顧：市場份額提升，短期毛利率企穩
23 年公司持續推出新品豐富產品序列，在蜂窩物聯網CAT1、CAT4 等主要市場實現份額持續提升。3Q23 公司在功能手機及可穿戴領域加速突破，四季度保持穩定出貨，4Q23 營收環比接近持平，同比實現35.69%增長。儘管23 年CAT1 產品價格競爭激烈導致毛利率同比下滑，但3Q23 毛利率已基本企穩（3Q：24.72%），我們預計四季度仍保持穩定，單季度虧損幅度環比持續收窄。由於人員招聘、股權激勵及產品流片增加，公司2023 年預計研發投入11.17 億元（yoy：+11.11%）。此外，由於此前因訴訟計提的營業外支出轉回及政府補助收益，2023 年公司非經常性收益同比亦有提升。
2024 年展望：4G 智能手機SoC 量產在即，關注客戶導入進展在蜂窩物聯網領域，公司4G 產品份額不斷提升，並積極推進5G 產品佈局，目前首款5G eMBB 芯片即將開始出貨，首款5G RedCap 芯片在3Q23 已回片驗證，測試情況符合預期。在智能手機方面，2023 年公司已推出第一代四核4G 智能手機SoC，首顆產品主要針對4G 低端手機市場，當前部分手機客戶已完成端側測試，預計1Q24 有望形成規模銷售。公司下一代八核4G 智能手機平台研發已接近尾聲，有望進一步覆蓋千元機市場需求，5G智能手機芯片預計未來將適時推出。
投資建議：目標價65.1 元，維持“買入”評級我們看好公司從物聯網拓展至更廣闊的消費電子市場，但考慮24 年價格競爭或將持續，我們下調23/24/25 年營收預測至26/34.02/47.84 億元（原值：
27.32/38.75/51.87 億元），考慮公司作爲國內基帶芯片廠商的稀缺性，給8倍24PS（可比公司一致預期7x 24PS），目標價65.1 元，“買入”評級。
風險提示：產品研發不及預期，市場競爭加劇，客戶導入不及預期。
