公司23 年歸母淨利潤9.6 至10.6 億元
公司發佈2023 年業績預增公告，預計2023 年實現歸母淨利潤9.6-10.6 億元,同比增長36.9%~51.1%;實現扣非歸母淨利潤9.2-10.2 億元，同比增長16.0%~28.5%。考慮到海外全地形車市場需求仍承壓，我們下調公司24-25年歸母淨利至12.1/15.85 億元（前次14.1/20.2 億元）。可比公司24 年Wind一致預期PE 均值爲14.1 倍，我們給予公司24 年14.1 倍PE，目標價113.51元（前值165.09 元），維持“買入”評級。
Q4 歸母淨利實現較高增速，非經損益增厚利潤據公告，公司Q4 預計實現歸母淨利潤1.58-2.58 億元，同比+20.6%~96.9%；實現扣非歸母淨利潤1.52-2.52 億元，同比+49%~147%。主要系:1）公司穩健推進全球化佈局，產品市場份額逐步提升，規模效益增強；2）高附加值產品佔比不斷提升，帶動盈利結構改善；3）因公司23 年收到政府補助等事項，相關非經常性損益增厚利潤3581.07 萬元。
持續發力產品結構優化，24 年全地形車業務有望穩健向上公司全地形車業務支柱地位牢固，24 年有望穩健向上。產品層面，公司正着力加強UTV、SSV 品類佈局，切入北美四輪核心市場提升份額的同時，有望優化產品結構，高附加值車型或推動價利改善。渠道層面，海外全地形車經銷網點有望持續鋪開，從而賦能業務成長。截至23 年中報，公司在北美渠道達到約600 家，得以緊密感知及跟蹤市場需求變化，我們看好公司全地形車業務在海外庫存消化完成後重拾增長。
摩托新品儲備豐富，海外渠道獲知激活增長動力公司摩托業務產品力亮眼，堅定擴張產品矩陣，進攻各大細分賽道。23 年末公司發佈首款拉力風格車型450MT，匹配更激進的調教需求。同時24 年還儲備有國產首款自主三缸引擎跑車675SR、四缸引擎仿賽車500SR 以及全新150SC 踏板車等重磅車型，有望分別在歐洲、國內等市場獲取關注度。
我們認爲，新品加持疊加海外渠道建設推進，公司的摩托業務或將持續展現可觀成長性。
風險提示：新品銷量不及預期，匯率與海運費波動的風險。