事件
近日，公司發佈2023 年年度業績預告，預計 2023 年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲-7.30 億元左右，同比減少159%左右；歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤爲-7.60 億元左右，同比減少126%左右。
點評：
研發投入持續增加，淨利潤同比下降。公司報告期內營收主要來源於化學藥製劑和中成藥製劑銷售，淨利潤減少主要由於（1）研發投入同比大幅增長；（2）國家及地方集採影響，公司部分產品銷量和價格下滑，導致收入下滑；（3）受原材料市場行情影響，導致中藥材及部分包材價格有所上漲。研發投入持續增加，多研發項目持續推進。
公司成立近20 年，具“研-產-銷”一體化優勢。公司旗下擁有2 個新藥研發中心（SystImmune、多特生物）、1 個抗體及 ADC 藥物生產企業（多特生物）、1 個化學中間體生產企業（海亞特）及 1 個化學原料藥生產企業（精西藥業）、2 個化學藥製劑生產企業（百利藥業、國瑞藥業）、2個營銷公司（百利天恒、拉薩新博）。公司具備包括小分子化學藥、大分子生物藥及 ADC 藥物的全系列藥品研究開發能力，並擁有從中間體、原料藥到製劑一體化優勢的、覆蓋“研發-生產-營銷”完整全生命週期商業化運營能力的生物醫藥企業。
持續穩步推進創新生物藥的研發，雙/多抗、ADC 領域開花結果。自2011年開始，公司聚焦於雙/多特異性抗體及 ADC 藥物的創新研發。經過10多年的自主研發與技術積累，公司已構建4 個具有全球權益和完全自主知識產權的創新生物藥核心技術平台。研發管線創新生物藥項目20 餘項，包括BL-B01D1（EGFR/HER3 雙抗 ADC）、GNC-038（CD19/PDL1/4-1BB/CD3 四抗）、SI-B003（PD-1/CTLA-4 雙抗）等多具競爭力的研發管線。2023 年12 月，公司與百時美施貴寶（BMS）就BL-B01D1 項目達成獨家許可與合作協議，合作協議生效後BMS 將向 SystImmune 支付 8 億美元的首付款，潛在總交易額最高可達 84 億美元。研發管線開花結果，預計持續推進兌現產品價值。
盈利預測與投資評級：公司專注於創新生物藥物開發，潛力可期。預計2023-2025 年實現營業收入5.35 /73.88/10.16 億元，每股收益-1.82 /15.12/-1.16 元/股，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇、產品研發、商業化不及預期等。