4Q23 业绩预告略超我们预期

公司发布2023 年业绩预告：2023 年全年预计实现归母净利润0.33 亿元-0.47 亿元、同比下降87%-91%；实现扣非归母净利润0.60 亿元-0.78 亿元，同比下降83%-87%。对应4Q23 预计实现归母净利润0.89 亿元-1.04亿元，同比扭亏为盈（vs. 4Q22 亏损0.62 亿元）、环比增长30%-51%；实现扣非归母净利润0.87-1.05 亿元，同比扭亏为盈（vs. 4Q22 亏损0.05 亿元）、环比增长4%-26%。

关注要点

出货量稳步增长，盈利逐季修复。出货量方面，我们预计公司4Q23 负极出货量~5 万吨、环比增长20%+，23 年全年出货量有望达~15 万吨。盈利方面，伴随公司开工率逐步回升、高价原材料库存消化以及采取降本增效措施改善盈利，公司盈利能力逐季修复，按业绩预告中值测算，我们预计公司4Q23 单吨盈利~0.2 万元/吨、环比增长10%+。

快充产品快速放量，海外市场持续拓展。公司快充类负极产品已在客户端得到批量应用，我们认为有望进一步增长公司竞争优势以及增厚单吨盈利水平。此外，公司积极拓展海外客户，已对韩国SK On、LGES均实现批量供货，其他海外客户开拓按计划推进中。

石墨化工艺持续降本，产能建设稳步推进。公司从节能减耗降本、提高自动化程度、降低污染物排放等方面不断提升自身石墨化技术水平、提高盈利能力。产能建设方面，贵安新区基地项目一期于23 年下半年进入产能爬坡阶段，云南曲靖一期5 万吨负极项目部分产线已建成试产。

盈利预测与估值

考虑到23 年底以来负极价格有所承压，我们下调23/24 年盈利预测7%/3%至0.4/4.0 亿元，引入25 年盈利预测5.0 亿元。公司当前交易于15/12 倍 24/25 年市盈率，考虑到行业估值中枢有所下移，我们下调目标价29%至10 元，对应18/15 倍24/25 年市盈率和24%的上行空间；维持跑赢行业评级。

风险

新能源车销量不达预期，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧风险。