預告除稅後淨利潤下降18-22%
公司發佈2023 年業績預告，收入同比下降11-15%，除稅後淨利潤同比下降18-22%，業績略低於我們預期。
關注要點
我們預計2023 年全年公司中國香港市場業務呈現回暖。2023 年上半年，公司香港市場收入爲4.39 億港幣，同比增長41.6%，主要由於香港市場客流量恢復以及公司積極推進香港零售藥店業務。我們預計公司2023 全年在香港市場業務有望保持良性發展態勢。
我們預計2023 年靈芝孢子粉正處於調整期，到2024 年有望恢復增長。
2023 年上半年，公司中國內地市場收入爲1.08 億港幣，同比增長55.0%，主要由於公司新增中藥材業務等。根據公司公告，公司2023 年中國內地的部分分銷商仍在消化公司自產產品庫存，我們預計這將影響公司靈芝孢子粉在中國內地的銷售收入。根據公司公告，公司管理層已果斷地採取了多項應變措施，包括強化銷售渠道建設以及營銷推廣等舉措。
我們預計2023 年公司中國澳門等市場有望恢復良好經營態勢。2023 年上半年，公司海外市場（包括中國澳門，不包括中國香港）收入2.66 億港幣，同比增長7.7%。根據公司公告，截止2023 年6 月，公司在澳門已開設有5 家門店，在海外市場合計開設有75 家門店。
盈利預測與估值
考慮到公司靈芝孢子粉處於渠道調整期，我們下調2023/2024 年EPS預測29.4%/23.0%至0.62 港幣/0.78 港幣，同比增長-19.0%/25.6%。我們引入2025 年EPS預測0.88 港幣，同比增長12.0%。我們同步下調目標價21.2%至12.85 港幣，對應2024/2025 年16.3 倍/14.6 倍市盈率。當前股價對應2024/2025 年12.0 倍/10.7 倍市盈率，目標價較當前股價有36.0%的上升空間。
風險
香港和內地需求下降，銷售管理費用增加。