公司發佈業績預告，2023 年歸母淨利潤預計6.8~8.0 億元。公司發佈業績預告：
1）收入：2023 年營業收入預計80.6~82.6 億元，同比下滑29%~下滑27%。2）業績：2023 年歸母淨利潤預計6.8~8.0 億元，同比下滑59%~下滑52%；扣非歸母淨利潤預計5.1~6.0 億元，同比下滑67%~62%。歸母淨利潤低於預期主要系：①考慮房地產市場變化，穩健工業園更新改造項目暫緩推進，公司衝回2023Q3 已確認的資產處置收益，合計衝回淨利潤13.6 億元。②2023 年公司處理感染防護產品庫存及相關設備報廢，減少利潤約2.5 億元。
醫用耗材2023 年收入預計38.5~39.5 億元，同比下降48%~下降46%。1）分產品來看：①常規醫用耗材收入穩健增長16%~18%，手術包、薄膜敷貼等核心單品銷售快速增長。②感染防護產品2023Q2 起終端需求走弱、行業庫存較高，公司2023 年相關產品銷售大幅減少（同比減少38 億元），拖累業務收入表現。2）分渠道來看：公司銷售渠道分佈均衡，2023Q1~Q3 國內B 端（國內醫院及其他）/國外銷售/C 端銷售（電子商務+藥店）銷售佔比分別38%/35%/26%，中長期渠道滲透、外延併購共築增長：①自有winner 品牌美譽度持續提升，2023 年末已覆蓋境內醫院6000 餘家、OTC 藥店突破19 萬家，電商渠道穩健發展。②2022 年公司併購隆泰醫療、平安醫械、桂林乳膠，產品、渠道、品牌協同共建一站式醫用耗材平台。
消費品業務2023 年收入預計42.1~43.1 億元，同比穩健增長5%~8%。公司價值回歸、爆品策略、降本控費措施有成效，2023 年消費品業務毛利率提升超過3pct。
1）產品方面：公司聚焦三大場景，優化產品結構的同時持續產品創新、推出爆款SKU，我們判斷商品零售效率得到有效提升。2）渠道方面：公司積極拓展線下門店、即時零售、興趣電商平台等渠道。2023 年末線下門店數量達411 家（較年初新開84 家，其中直營店42 家，加盟店42 家）、坪效同增15%左右。考慮消費環境穩中向好，我們根據消費環境趨勢判斷目前加盟門店盈利爬坡良好、2024 年線下整體有望繼續快速拓店。3）在渠道拓展、產品優化的共同加持下，2023 年末全棉時代全域會員人數超5242 萬人（同比增長16%）。
公司會計處理謹慎，經營風險得以提前釋放。我們判斷公司會計處理謹慎，2023 年處理感染防護產品庫存及相關設備報廢（減少利潤約2.5 億元）。2023Q1~Q3 存貨週轉天數同比+18.4 天至136.3 天，後續有望進一步改善。現金流方面，公司2023Q1~Q3 經營性現金流淨額2.2 億元（2022 年同期爲12.1 億元），同比大幅下降主要系預收客戶貨款減少、本期支付上年稅金及貨款較多。
計劃回購股份、董監高增持，彰顯中長期業績信心。1）2023 年醫療耗材業務高基數、計提減值損失等致使公司業績有所下滑；2024 年有望恢復健康增長趨勢，我們判斷醫療與消費板塊收入均有望穩健增長。2）據公司公告，擬使用1~2 億自有資金回購股份、董監高預計增持315~630 萬元，彰顯中長期業績發展信心。
投資建議。公司是大健康賽道領軍企業，醫療、消費板塊協同發展。考慮目前穩健工業園更新改造項目暫緩推進，我們調整盈利預測，預計2023~2025 年歸母淨利潤分別7.39/11.09/13.02 億元，對應2024 年PE 爲18 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游消費需求波動；國內市場競爭加劇風險；品類及門店擴張風險；海外業務不及預期。