公司發佈2023 年業績預增公告，2023 年預計實現歸母淨利潤約9.60~10.60 億元，同比+36.88%~51.13% ， 預計扣非歸母淨利潤爲9.24~10.24 億元， 同比+15.97%~28.52%。單季度來看，預計23Q4 實現歸母淨利潤1.58~2.58 億元，同比+20.75%~97.04%，預計23Q4 扣非歸母淨利潤約1.56~2.56 億元，同比+54.04%~152.56%。
燃油兩輪車：預計23Q4 外銷恢復快速增長，內銷淡季預計表現平穩。根據摩托車商會，2023 年大排量摩托車（排量250cc 以上，不含250cc）銷量52.54 萬輛，同比下降5.06%，Q4 大排量（排量250cc 以上，不含250cc）銷量爲11.67 萬輛，同比+20.93%，Q4 大排量行業景氣度明顯提升，預計主要系外銷帶動，Q4 兩輪摩托車整體出口量同比+24.31%。近年來公司持續發力兩輪外銷業務，2023 上半年公司兩輪外銷5.08 萬臺，實現營業收入12.42 億元，同比增長132.43%，23Q3受訂單節奏影響，海外兩輪增速或有放緩，預計23Q4 兩輪外銷訂單恢復，有望實現快速增長。淡季背景下，預計23Q4 兩輪內銷表現平穩。
全地形車：海外去庫存+高基數，預計23Q4 全地形車同比承壓。海外四輪車渠道庫存水平偏高，前三季度公司在海外市場促銷去庫存，導致銷售費用率提升，預計23Q4 公司全地形車業務仍在去庫存，疊加22Q4 爲高基數，預計23Q4 全地形車業務同比仍有壓力，隨着海外去庫存結束、新品發貨，全地形車業務有望逐步恢復穩健增長。
利潤端：預計Q4 延續盈利能力改善趨勢，主要系產品結構優化、生產效率和成本管理能力提升、美元兌人民幣匯率升值、國際海運費同比回落等因素驅動。展望2024 年，四輪車去庫有望結束+海外U/Z 系列新品陸續推出，四輪車有望恢復穩健增長，兩輪車海外持續拓展，新品+渠道共同發力，2024 年增長確定性較強。
此外，兩輪、四輪業務均有產品結構升級邏輯，有望驅動毛利率維持較高水平。
投資建議：預計2023-2025 年公司歸母淨利潤爲10.00、12.01、14.24 億元，同比分別+42.6%、+20.1%、+18.6%，對應2023-2025 年PE 分別爲13x、11x、9x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動、貿易政策發生不利變化、匯率波動、市場競爭加劇