事件：
近日，公司發佈2023 年年度業績預告，預計2023 年年度實現營業收入15.41 億元左右（同比+6.02%左右），歸母淨利潤-22.50 億元左右（虧損同比-5.78%左右），研發費用爲19.64 億元左右（同比-17.63%左右）。
點評：
實現營收同比增長，虧損同比縮減，業績表現邊際改善。報告期內，公司營業收入增長，主要系商業化藥品的銷售收入與上年同期相比有所增長。公司2023Q4 實現5.5 億元左右營收，環比、同比均實現增長。截至報告期末，公司已有拓益?、君邁康?和民得維?三款商業化藥品，藥品銷售收入不斷增長，公司自身造血能力得到進一步加強。公司目前仍處虧損狀態，但報告期內虧損同比減少，主要系公司在營業收入增加的同時加強各項費用管控，優化資源配置，聚焦更有潛力的研發管線。營收同比增長，虧損同比縮減，業績表現邊際改善。
公司研發端迎來多積極進展，管線持續推進。報告期內，公司研發端迎來多積極變化：核心產品拓益?全球已累計開展超過15 個腫瘤適應症的40 多項臨床研究，目前國內已獲批7 項適應症，累積6 項適應症納入醫保目錄，同時3 項新適應症NDA 已獲NMPA 受理，後續有望實現國內10+適應症獲批。海外方面，特瑞普利單抗成功實現獲FDA 批准上市，實現國產創新藥里程碑，並已實現累積50 多個國家對外授權，預計持續收穫里程碑款及銷售分成。抗BTLA 單抗（Tifcemalimab）用於治療侷限期小細胞肺癌的國際多中心III 期臨床研究已完成全球首例受試者入組及首次給藥（全球首個）；用於治療經典型霍奇金淋巴瘤的III 期臨床研究正式啓動。預計公司研發管線將持續積極進展。
關注公司近期多邊際催化及業績端改善。特瑞普利單抗預計將於2024 年H1 獲批一線腎癌和三陰性乳腺癌，如獲批將成爲首個獲批該適應症的國產PD-1 單抗藥物。隨着3 個一線適應症納入新版醫保目錄（1 月開始執行）及後續多適應症持續獲批，預計國內拓益銷售業績端將持續改善。
同時，特瑞普利單抗在英國、歐盟及澳大利亞提交的相關上市申請已獲得受理，預計將不斷拓展海外市場，兌現產品價值。
盈利預測及估值：公司專注於腫瘤等領域創新藥物開發，潛力可期，預計2023-2025 年實現收入15.41/18.47/28.40 億元，每股收益-2.41/-1.13/-0.28 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：研發管線進度不及預期風險，商業化不及預期風險等。