公司概覽：國內顯示控制系統領頭羊，豐富產品矩陣覆蓋千家客戶。公司2008 年成立於西安，公司聚焦於視頻和顯示控制核心算法研究及應用，爲用戶提供專業化軟硬件綜合解決方案，同時積極拓展顯示芯片和檢測裝備新業務，服務全球超過4000 家客戶，主要客戶覆蓋利亞德、洲明科技、艾比森、聯建光電、山西高科等LED 行業龍頭，海康威視、大華股份等安防行業龍頭，以及京東方和兆馳晶顯等顯示龍頭，並與兆馳晶顯簽署戰略合作協議。公司營收從2020 年的9.85 億元增長到2022 年的21.74 億元，近三年營收CAGR 高達48.56%。2023年1-9 月實現營業收入21.44 億元，同比增長40.30%，整體業務水平持續向上。
行業分析：技術迭代引領行業快速發展。公司所處細分行業屬於視頻圖像顯示控制行業。與LED 顯示屏行業的發展息息相關。伴隨着LED 產能轉移以及文化產業的快速發展，國內下游各應用市場的需求在急速擴張。隨着MLED 技術的不斷成熟以及投入應用，新型LED 顯示應用情景將不斷湧現。根據招股說明書數據，2021 年國內LED 顯示屏市場規模達576 億元，高工產業研究院預計2025年LED 顯示屏市場規模持續增長至825 億元。
公司分析：聚焦“技術驅動+需求牽引”，持續拓寬盈利增長點。公司致力於成爲全球領先的視頻綜合性解決方案提供商。公司深耕新型顯示業務，依託算法優勢，逐步形成顯控/視頻處理/雲服務三大強勢核心業務+顯示芯片/檢測裝備兩大拓展業務的佈局，針對客戶需求進一步豐富產品線，進一步擴大市場佔有率。
同時，公司將緊盯技術前沿研發具有前瞻性的新技術，結合客戶需求開發具有創新技術的新產品，繼續推進有關行業跨越式發展。
合理估值區間：未來6 個月公司公允價值區間爲55.62-64.89 億元? 預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別爲6.18 億元、9.53 億元和13.79億元，同比增速分別爲100.7%、54.2%和44.7%。根據證監會《上市公司行業分類指引》（2012 年修訂），公司所屬行業爲計算機、通信和其他電子設備製造業（C39），截至2024 年1 月9 日，中證指數有限公司發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率爲31.84 倍。考慮到公司的產品技術優勢和未來增長趨勢，結合可比公司數據，綜合考量相對估值和絕對估值，我們認爲公司IPO 發行後的合理市值在55.62-64.89 億元區間，對應每股合理價值區間爲108.29-126.34 元/股。假設不採用超額配售選擇權的情況下，按2022 年經審計的歸母淨利潤3.08億元計算，對應PE 區間爲18-21 倍；2022 年經審計的扣非歸母淨利潤2.97 億元計算，對應的PE 區間爲19-22 倍；按2023 年預測歸母淨利潤6.18 億元計算，對應PE 區間爲9-10.5 倍。
風險提示：關鍵假設發生變化導致估值變動的風險、營業收入下滑風險、二級市場波動的風險、公司市盈率顯著高於行業均值的風險、需求波動風險、原材料供應風險、存貨減值風險、毛利率下降的風險、公司規模持續擴張後的管理和內部控制失效風險、募投項目不能獲得預期收益的風險等.