2023年歸母淨利潤虧損-4.8億元~-5.4億元公司發佈2023 年業績預告：實現歸母淨利潤-4.8 億元~-5.4 億元。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4 歸母淨利分別爲-1.9 億元、-1.4 億元、-0.86 億元、-0.64 億元~-1.24 億元。Q4 繼續虧損的原因：①上半年因疫病提前清欄廠的改造升級、日常運行等費用約3,000 萬，②在建廠的折舊、利息等費用約2,900 萬元，③屠宰場虧損300-400 萬元，④正常經營豬場虧損約3,000 萬元。
2023 年出欄目標基本完成，Q4 生豬完全成本環比再降2023 年，公司生豬業務收入9.83 億元，同比下降15.3%，生豬出欄量62.46 萬頭，同比增長20.1%，基本完成全年65 萬頭的出欄目標。
2023 年12 月末，公司能繁母豬存欄量4.5 萬頭，爲2024 年80-100萬頭出欄目標奠定堅實基礎。分季度看，2023Q1、Q2、Q3、Q4 公司生豬業務收入分別爲3.1 億元、2.2 億元、2.4 億元、2.2 億元，同比分別增長46.4%、0.5%、-27.5%、-46.4%；生豬出欄量20.99 萬頭、15.65 萬頭、13.79 萬頭、12.03 萬頭，同比增長66.9%、33.8%、13.8%、-23.0%，出欄量逐季回落主要是提前淘汰落後產能所致。2023 年10-12 月，公司商品豬銷售均價分別爲17.85 元/公斤、16.66 元/公斤、16.18 元/公斤，我們推算Q4 公司正常經營豬場的生豬完全成本已降至17.3 元/公斤左右，較Q3 回落0.5 元/公斤，隨着產能利用率和疫病防控能力的不斷提升，公司生豬完全成本有望進一步回落。
生豬產能中期去化邏輯不變，仔豬價格短期反彈擾動1 月去化根據統計局、農業部數據，2023 年1-6 月，全國能繁母豬存欄量同比分別增長1.8%、1.8%、2.9%、2.6%、1.6%、0.4%，與此同時，2023 年生豬養殖效率提升，我們粗略估計1H2024 生產效率較1H2023 同比提升幅度有望接近10%，1H2024 全國生豬出欄量同比有望增長10%，生豬價格大概率低於2023 年上半年水平。根據豬易通數據，1H2023 生豬均價14.7 元/公斤，最低價13.7 元/公斤，1H2024生豬價格有望至少跌破13 元/公斤，生豬價格持續低迷，有望加速產能去化。短期看，仔豬價格出現大幅反彈，將拖累2024 年1 月能繁母豬去化。
投資建議
公司是我國粵港澳大灣區重要的優質生豬供應商，也是內地供港活大豬龍頭企業，我們預計2023-2025 年公司生豬出欄量62 萬頭、90 萬頭、160 萬頭，實現營業收入11.24 億元、19.56 億元、36.31 億元，同比增長-7.6%、74%、85.7%，對應歸母淨利潤-4.9 億元、-0.81 億元、5.95 億元，歸母淨利潤前值2023 年-3.03 億元、2024 年2.51 億元、2025 年5.71 億元，本次調整幅度較大的原因是，修正了23-25 年豬價和出欄預期，維持“買入”評級不變。
風險提示
疫情；豬價上漲晚於預期。