聚焦資源，做強主業，公司盈利能力大幅提升：公司23 年現營業收入24.8 億元，同比增長22.3%%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.21 億元，同比增長291.4%，實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.21 億元，同比增長166.3%，業績符合預期。公司23 年整體毛利率爲10.44%，同比增加1.33pct，其中主業LED 芯片及外延片業務23年毛利率18.21%，同比增加4.92pct，主要原因爲單位成本下降帶來的毛利率提升。23 年銷售期間費用率爲6.08%，同比減少3.79pct。公司堅定不移地貫徹執行 “ 聚焦資源、做強主業”發展戰略，核心業務快速發展，市場終端需求回暖跡象顯現，公司產能釋放疊加產品定位、市場需求精準把握，以背光、高光效、銀鏡倒裝等產品爲代表的高端產品產銷兩旺，產能利用率、產銷率保持一貫高位，銷售規模創歷史新高，營業收入持續穩定增長，公司堅持涵蓋經營全流程的精細化管理模式，特別是加強了技術自主創新、成本費用管控， 研發投入保持穩定， 規模經濟效應凸顯，製造成本明顯下降，財務費用大幅下降， 盈利能力有所增強。
LED 行業回暖，需求升級：23 年照明行業整體處於承壓修復期，原本受抑制的家庭裝修、商業活動、文化旅遊、大型商演和運動賽事等需求恢復，LED 產品加快庫存出清，在逐步復甦的需求帶動下，照明、背光、顯示三大領域均有望打開開闊的市場空間，LED 市場已緩慢回到增長軌道。公司抓住復甦機遇， 憑藉宿遷生產基地大規模投資建設， 產能規模釋放效應明顯。全球節能減排意識逐步加強，城市基礎設施建設不斷推進，戶外照明市佔比逐年提升，教育照明市場需求增加，高品質照明、智能照明貫穿於“新基建”、智慧城市等新興領域。
精細化管理成效顯著，持續優化產品結構，拓展高端市場：公司持續進行信息化、系統化、精細化管理，不斷提高產品品質，有效降低生產成本。2023 年全年LED 芯片產量2,174 萬片，較2021 年1,894 萬片增長14.78%，重點發力以Mini LED、車載照明、高品質照明、植物照明、手機背光、屏幕顯示等爲代表的高端LED 芯片， 未來隨着新購MOCVD 設備及芯片製程設備到位， 新產品將進一步放量。公司定增計劃建設年產720 萬片Mini/Micro LED 芯片研發及製造擴建項目，將進一步落實公司在Mini LED 細分賽道上的佈局，進一步提升公司的盈利能力。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年EPS 爲0.23/0.26/0.26，對應2024-2026 年PE 分別爲42.6X/37.2X/37.4X。公司高端產品產能持續釋放，產品結構不斷優化，精細化管理成果顯著，疊加LED 下游需求回暖，帶來公司盈利能力的改善，維持“推薦”評級。
風險提示：LED 下游需求不達預期的風險；產品結構優化不達預期的風險。