事件：公司發佈2023 年業績預告，2023 年公司預計實現歸母淨利潤0.5-0.75億元，同比-91%~-86%。其中Q4 單季預計實現歸母淨利潤4.4-4.7 億元，同比+2663%~+2819%，環比+56%~+65%。
點評：
煉化行業景氣復甦，Q4 業績表現亮眼。2023Q4 布倫特原油均價在82.86 美元/桶，同比-7%，環比-3%。產品價格方面，2023Q4，尿素、柴油、聚乙烯、聚丙烯均價分別在2445 元/噸、8053 元/噸、8047 元/噸、8036 元/噸，同比分別-5%、-8%、-1%、-20%，環比分別+2%、+1%、-2%、+0%。2023Q4，煉化行業景氣度持續復甦，公司主營產品盈利能力持續改善，帶動公司Q4 業績環比大幅增長。此外，2023Q4 油價環比小幅下跌，庫存損失相較2022Q4 大幅下降，致公司2023Q4 業績同比增幅顯著。整體看，公司積極擁抱行業復甦態勢，Q4業績表現亮眼。
攜手沙特阿美，集團煉化項目有望快速推進。2023 年3 月26 日，北方華錦集團及沙特阿美公司、盤錦鑫城集團簽署最終協議，三方將在中國東北地區開發一處大型煉油化工一體化聯合裝置。2023 年3 月29 日，由三方共同投資的精細化工及原料工程項目已開工建設，項目總投資837 億元，原油加工能力爲30 萬桶/日（摺合1500 萬噸/年）和乙烯、PX 共32 套工藝裝置，預計2026 年投入全面運營。此外，沙特阿美將爲該項目提供最多21 萬桶/日（摺合約1000 萬噸/年）的原油，保障項目原油供應。華錦股份作爲中國兵器工業集團旗下唯一的石化板塊上市公司和國內特大型煉油化工一體化綜合性石油化工企業之一，擁有明顯的生產規模優勢和縱向一體化優勢。沙特阿美煉化一體化項目由集團公司兵工集團的控股子公司北方華錦化工集團參股，華錦股份有望適時參與該項目建設，屆時公司石油化工和精細化工板塊的競爭力將得到明顯提升。
國企改革持續推進，公司估值有望持續修復：1 月24 日，國務院新聞辦公室舉行發佈會，國務院國資委產權管理局負責人謝小兵表示，將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考覈。本次國資委提出市值管理考覈，是央企在深化價值管理工作基礎上的一次突破，引入市值管理考覈指標後，央企在資本市場的價值創造能力有望進一步提升。隨着國企改革進程持續深化，公司作爲中國兵器工業集團旗下的上市央企，估值有望持續修復。
盈利預測、估值與評級：根據公司業績預告我們上調23 年盈利預測，考慮到煉化行業復甦進程不及我們此前預期，因此我們下調24-25 年盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.63（上調151%）/2.62（下調49%）/5.16（下調24%）億元，摺合EPS 分別爲0.04/0.16/0.32 元。公司沙特阿美煉化一體化項目持續推進，我們持續看好公司未來發展，仍維持公司“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，新增產能投放進度不及預期風險。