健康医疗：市场成长空间广阔，构筑第二成长曲线。1）医疗助听器：天键17 年进入健康声学领域，差异化布局OTC 助听器。目前天键OTC 助听器已在国内线上渠道销售，并已完成海外商标注册和团队建设，后续有望加速拓展海外市场，贡献显著业绩增量。2）在研医疗产品：天键基于自身在声学、蓝牙的技术积累，目前正在进行智能指环、CGM、3D 耳道扫描仪、电子听诊器等产品的研发。我们认为，伴随公司助听器产品出海放量叠加新品批量生产，健康医疗有望成为公司第二成长曲线，助力公司业绩加速增长。事件：2024 年1 月30 日，公司發佈2023 年業績預告，預計全年實現歸母淨利潤1.20-1.44 億元，同比+79.50%-115.40%；扣非淨利潤1.10-1.32 億元，同比+54.51%-85.42%。
全年業績符合預期。以中值計，預計公司2023 年實現歸母淨利潤1.32 億元，同比+97.45%；扣非淨利潤1.21 億元，同比+69.96%，業績符合預期。分季度看（以中值計），預計23Q4 實現歸母淨利潤0.22 億元，同比-44.75%，環比-60.05%；扣非淨利潤0.19 億元，環比-63.51%。
消費電子：依託核心競爭力，積極拓展新產品、新技術、新客戶。1）技術層面：公司堅持自主研發，具備LE Audio 技術、開放式佩戴耳機技術和空間音頻技術等創新技術儲備，爲後續新項目的實施和新產品的開拓奠定了堅實的基礎；2）客戶層面：公司憑藉技術優勢和製造優勢，與國際頭部廠商例如哈曼、飛利浦、摩托羅拉等達成長期穩定合作，並持續導入新的大客戶，助力公司實現長期穩定發展；3）產品層面：公司延伸佈局智能音箱、AR/VR眼鏡，向聲光電一體化領域穩步邁進，產品放量後有望成爲新的業績增長點。
健康醫療：市場成長空間廣闊，構築第二成長曲線。1）醫療助聽器：天鍵17 年進入健康聲學領域，差異化佈局OTC 助聽器。目前天鍵OTC 助聽器已在國內線上渠道銷售，並已完成海外商標註冊和團隊建設，後續有望加速拓展海外市場，貢獻顯著業績增量。2）在研醫療產品：天鍵基於自身在聲學、藍牙的技術積累，目前正在進行智能指環、CGM、3D 耳道掃描儀、電子聽診器等產品的研發。我們認爲，伴隨公司助聽器產品出海放量疊加新品批量生產，健康醫療有望成爲公司第二成長曲線，助力公司業績加速增長。
盈利預測：基於公司24 年會產生股權激勵費用，我們預計公司2023-25 年歸母淨利潤分別爲1.32、1.81、2.68 億元，維持“買入”評級。
風險提示：新產品開拓不及預期；消費電子需求放緩；匯率波動風險等。