百洋醫藥作爲稀缺性一體化商業化平台，佈局四大品類矩陣，在OTC、OTX、創新藥、高端醫療器械等多領域打造了成功案例，積累成熟品牌經驗並延伸，憑藉強BD 能力和渠道“規模效應”，有望充分受益於醫藥新環境。
產業鏈分工細化，專業第三方商業化平台價值凸顯。
隨着醫藥政策和環境的變化，商業化外包服務CSO公司能滿足Biotech、MNC、醫療器械及護膚品企業等不同主體多樣化的銷售需求，實現共贏。
舉例：1）Biotech：經過近年發展，國內創新藥陸續進入商業化階段，但biotech 在商業化銷售經驗相對缺乏；2）MNC：在集採等壓力下，許多原研企業進一步開拓零售市場。與優秀CSO 合作，能有效降低醫藥產品的銷售成本，提升運營效率。
百洋醫藥作爲國內品牌運營稀缺標的有望充分受益：公司是國內領先的健康品牌商業化平台，現已覆蓋全國30 餘省市、1 萬多家醫院以及37 萬多家藥店。公司秉持讓優質醫藥產品實現“不知道的人知道，不想買的人想買，想買的人買得到”的商業化目標，致力於成爲醫藥產品及消費大健康產品快速抵達下游消費者的“品牌高速公路”。
四大品類打造成功案例，形成多品牌矩陣：公司通過迪巧、泌特等系列產品驗證品牌運營能力，並將豐富經驗進行延伸。1）OTC：培育大單品迪巧（22年收入16 億元、yoy+18%），打開類快消產品通路；2）OTX：打造旗幟產品泌特（22 年收入3.3 億元、yoy+6%），拓展院內渠道；3）重症藥/創新藥：
獲羅氏、諾華等MNC 認可，增長迅速。4）高端醫療器械：通過集團投資、合作創新研發等方式拓展高端器械（如同心人工心臟等），打造新增長曲線。
BD 生命力持續綿延，邊際效益提升：1）成熟“大單品”背書下，吸引並精選更多優質項目，強化優勢賽道佈局；2）加強現有客戶的合作深度，提升大客戶收入體量。當前，公司各類渠道佈局已相對成熟，邊際效應有望遞增。
首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。我們看好百洋醫藥稀缺的商業化平台價值，在四大品類等領域打造成功案例驗證能力，在較強的BD 能力、作爲“產業投資人”的生態化創新體系和渠道規模效應下有望維持穩定較高增長。預計23-25 年實現營收78/90/106 億元，歸母淨利潤6.6/8.6/11.2 億元，對應PE 爲25/19/15 倍。首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。
風險提示：醫藥政策變化、品牌運營業務集中、市場競爭加劇等。