若化債進度順利，表內城投資產的質量改善，有利於提振公司估值。
山東完備的工業體系使其域內企業極具競爭力，是“製造業單項冠軍”的培養沃土。齊魯銀行長期服務中小企業，爲現在及未來的“隱形冠軍”提供融資。受益於實體企業在產業鏈中的穩固地位，齊魯銀行在資產端的價格水平和貸款質地有保證。
齊魯銀行以“縣域金融”爲重點，按照“先縣域後城區”的思路鋪設網點，獨樹一臶的縣域金融是其體量擴張的源泉。
山東當地房地產風險較低，齊魯銀行風控能力優異，實際貸款逾期情況不輸優質城商行，未來有望通過信用成本的降低釋放利潤。
投資建議：
我們預測2023-2025年EPS爲0.92、1.03、1.15元，歸母淨利潤增速爲17.01%、12.02%、12.34%。我們根據DDM模型得到合理價值爲4.86元；根據可比估值法給予公司2023EPB估值爲0.80倍（可比公司爲0.64倍），對應合理價值爲5.66元。因此給予合理價值區間爲4.86-5.66元（對應2023年PE爲5.31-6.17倍，同業公司對應PE爲4.68倍），維持“優於大市”評級。