華圖山鼎擬依託華圖教育相關資產戰略轉型，佈局非學歷培訓業務。2019年華圖教育收購上市公司山鼎設計30%的股權（山鼎設計現已更名爲華圖山鼎），2023 年7 月公司實控人易定宏、伍景玉夫婦建議公司拓展職教領域業務；同年9 月底，華圖山鼎全資子公司華圖教育科技成立，其主營業務爲職教領域下的非學歷培訓業務，主要包括公務員、事業單位、醫療等崗位招錄考試的培訓。
華圖教育：非學歷教培龍頭之一，2023 年以來盈利能力持續修復。華圖教育成立於2003 年，以非學歷考試培訓爲主營業務，2012-2018H1 累計擁有230 萬人次參與面授培訓及 170 萬人次參與線上付費培訓。2023Q1-3 華圖非學歷培訓業務實現收入21 億元，已超2022 全年收入，華圖作爲行業龍頭之一，充分受益非學歷培訓業務行業β，經營持續修復。
行業：公職類考試熱情持續高漲，參培意願有望進一步提升，行業龍頭有望受益。我們看到2024 國考報考人數、報錄比等數據再創新高，反應的是宏觀就業壓力下，大家對公職類工作的傾向，支撐招錄考培需求的增長，三大龍頭有望率先受益。此外，由於國考對於省考有一定的參考性，我們預計省考招生也會有不錯的表現，行業高景氣度可持續。
盈利預測與投資建議：未來公司計劃藉助通過華圖品牌，逐步推進招錄培訓行業的業務佈局，龍頭效應釋放、可充分受益行業需求增長。由於非學歷教培相關業務的推進進度具有不確定性，因此我們僅對華圖山鼎原設計相關業務進行預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤0.02/0.07/0.12 億元，給予“推薦”評級。
風險提示：無償授權協議未能如期履約風險；新業務拓展不及預期的風險；新增關聯交易風險等。