投資要點
事件：公司發佈2023 年業績快報。根據公司初步覈算，2023 年公司實現收入1229.6 億元，調整後同比-12.88%；實現歸母淨利潤爲10.29 億元，調整後同比+12.82%；扣非歸母淨利潤爲7.85 億元，調整後同比+3.0%。公司初步覈算的歸母淨利潤符合我們此前的預期。
對應2023Q4，公司實現收入269 億元，同比+2.8%；歸母淨利潤1.34 億元，同比+3.4%；扣非淨利潤爲0.82 億元，同比+0.4%（均未經調整）。
公司兩大業務板塊中，產業鏈板塊表現較好：公司供應鏈板塊主營大宗供應鏈和機電貿易業務，收入高但利潤率低。2023 年公司收入負增長、歸母淨利潤正增長，反映產業鏈業務整體表現更好。長期來看，產業鏈業務壁壘、盈利能力更高，且公司在造船、大柴發電機等領域有一定的產業積累，未來有較好的發展空間。
2023 年，公司產業鏈板塊在穩固海外市場的基礎上大力開拓國內市場，通過持續的產品研發與創新、堅定綠色化發展，優勢與價值進一步發揮，助力公司穩健發展。供應鏈板塊面對需求不足和市場下行壓力，公司主動優化市場結構與產品結構，積極開展高附加值產品供應鏈業務，穩定公司“基本盤”。
柴油發電機組、造船等高景氣度業務有望帶動公司業務持續高增：①柴油發電機組： 2023H1 實現毛利0.73 億元，同比+68.15%，國內市場新簽訂單超7.5 億元，主要受益於 “東數西算”等戰略機遇；②造船業務高景氣：受運輸需求增加、環保要求趨嚴等影響，船隊替換及新增造船需求明顯提升，公司核心船型“皇冠63 PLUS”的綠色節能設計廣受市場認可。截至2023H1 期末，公司在手船舶製造訂單57 艘，其中皇冠63PLUS 船型訂單達47 艘，訂單排期至2026 年。
盈利預測與投資建議：蘇美達是低估值+高分紅+具備一定成長性的央企，2020~22 年分紅率均超40%。公司是商貿領域員工持股激勵的央企改革標杆，公司市場化考覈機制能激發員工活力，有助於促進公司長期持續發展。根據業績快報，我們將公司2023~2025 年歸母淨利潤預測從10.2/ 11.7/ 13.0 億元，小幅上調至10.3/ 11.7/ 13.0 億元，同比+12%/ +13%/+11%。1 月29 日收盤價對應10/ 9/ 8 倍P/E 估值。維持“增持”評級。
風險提示：大宗品價格波動，宏觀經濟週期，匯率波動，造船業務交付週期等。