公司主營業務業績下滑，因收入與資本市場景氣度高度關聯。2023 年公司實現營業總收入11.13 億元，同比下降11%；實現歸母淨利潤0.73 億元，扣除非經常性損益後淨利潤爲0.65 億元，均同比下滑約八成；ROE 爲4.08%，同比下降18.61pct。業績下滑一是資本市場景氣度下降，交易低迷導致金融信息服務業務受到衝擊，二是參與子公司重整投資及增資導致費用高增。
傳統金融信息服務業績下滑，持續推進產品研發。2023 年公司金融信息服務業務實現收入9.49 億元，同比下降20%；毛利率爲85%，同比下滑3.65pct，營收貢獻率超過85%。一方面市場活躍度低迷對公司營業收入造成一定衝擊，另一方面由於高端產品營銷所需的中端產品客戶積累減少所致。2023 年年公司持續加大研發投入，加速迭代產品升級，投入研發費用達1.46 億元，同比增長16.59%。2024 年，隨着公司產品持續升級迭代、深度挖掘金融信息服務與證券業務的協同性，金融信息業績有望修復。
導流初見效，麥高證券逐步恢復，關注定增進展。自2022 年公司收購麥高證券後，證券業務逐步修復。（1）2023 年麥高證券實現營業收入2.06 億元，同比增長245%；歸母淨爲491 萬元，虧損金額大幅收窄。（2）2023 年11月，公司提出股票期權激勵計劃，有利於提升核心員工積極性，當前價格低於股權激勵價格49.2 元。（3）拓展資管板塊，待監管覈准後，指南針將持有先鋒基金39.2%股權，成爲其第一大股東，實現金融信息、證券與基金業務協同發展戰略。（4）公司預計定增資金（不超過30 億元）全部投入麥高證券充實資本金，加大整合麥高證券，推動券商子公司數字化實踐。
投資建議：基於資本市場波動，以及參與子公司重整投資及增資導致費用高增，我們下調公司2024 年與2025 年的營收預測至11.48 億元和12.97億元，對應歸母淨利潤分別進行下調38%與37%，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲1.49 億元、1.95 億元、2.36 億元，增速分別爲106%、30%、22%，當前股價對應的PE 爲165.1/126.6/104.2x，PB 爲12.3/9.0/7.0x。展望2024 年，隨着市場活躍度改善，公司持續完成席位、私募等優勢功能的改造升級，在金融科技賦能下，引流成效將逐步顯現，實現券商“傳統業務+數字科技”新模式的深度融合，互聯網證券業務發展可期，維持對公司“買入”評級。
風險提示：盈利預測偏差較大的風險；權益市場大幅波動風險；公司業務受證券市場景氣度影響的風險；麥高證券整合效果不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。