利潤同比高增，給予“買入”評級
公司發佈業績預告，23 年歸母淨利5.20-6.30 億元，同增173%~231%，扣非歸母3.37-4.47 億元，同增92%-154%；23Q4 單季度歸母淨利0.94-2.04億元，同增516%-1235%，環比-44%-22%，扣非歸母0.43-1.53 億元，同增39%-394%，環比增速-60%-41%。23 年非經常性損益對當期利潤影響1.83 億元，主要爲理財收益、政府補助以及出售俄羅斯子公司CDN-VIDEOLLC 88%股權取得的0.54 億元投資收益。預計23-25 年EPS 0.24/0.26/0.32元。可比公司24E 平均PE 46.5x（iFinD），給予24 年 46.5xPE，目標價11.95 元，考慮海外需求釋放或推動利潤持續增長，上調至“買入”評級。
23Q1-Q3 盈利能力持續提升，單季度還原後扣非環比有望持續改善23Q1/23Q2/23Q3 單季度扣非淨利分別爲0.35/1.51/1.08 億元，23Q4 預告區間中值爲0.98 億元。據三季報，23Q4 應確認的股權激勵成本爲0.24 億元，若將股權激勵費用還原後取預告區間中值，則23Q3/23Q4 還原後扣非淨利爲1.15/1.22 億元，23Q4 環比有望改善。從驅動因素看，23Q1-Q3 公司毛利率30.7%，同增5.7pct，盈利能力同比提升明顯，成爲驅動業績高增的重要動力。23Q1/23Q2/23Q3 毛利率28.9%/30.7%/32.4%，單季度盈利能力環比呈現持續提升的趨勢。
國內競爭趨緩+海外需求釋放，爲盈利提升提供動力公司在國內市場採取平衡收入與利潤的市場策略，保持業務平台規模、提高運營效率，推動國內盈利的提升，隨着國內CDN 廠商價格競爭逐步趨緩，國內業務毛利率有望趨於穩定。此外公司積極拓展海外市場，海外業務收入佔比繼續提升。跟隨“一帶一路”發展，公司持續推進CDN、安全、MSP、私有云/混合雲等業務出海，海外業務“能力圈”繼續擴大。據公司官網，截至23 年末，網宿全球節點覆蓋70+國家和地區，合作200+海外運營商，在東南亞、歐美、中東等地區擁有豐富的節點線路資源。隨着東南亞爲代表的海外地區需求釋放，公司的盈利能力有望持續上升。
中短期受益於盈利能力提升，長期關注創新業務發展我們認爲公司短期有望持續受益於海外流量增長及國內價格競爭趨緩，長期看，創新業務有望打開新的成長曲線。公司積極拓展業務邊界，在邊緣計算、雲安全、零信任、液冷技術等方面具有良好的佈局。此外公司積極把握新技術浪潮，2023 年8 月推出邊緣GPU 算力平台，基於全球分佈的節點資源，提供高性能GPU 算力資源，顯著提升圖形處理以及浮點運算能力。我們認爲長期看創新業務的發展有望進一步爲公司打開成長空間。
風險提示：海外流量增長不及預期、CDN 行業競爭格局惡化。