航空/航發/航天材料龍頭企業，打造航發集團唯一材料生產平台公司是我國航發集團旗下航材院（621 所）產業發展平台及航材院唯一上市子公司，現有的鈦合金精密鑄造、橡膠與密封材料、飛機座艙透明件、高溫合金熔鑄四大事業部均來源於航材院核心資產，下游除全面覆蓋航空、航發、航天三大領域外，還應用於船舶、兵器、電子、核工業等多個領域。
鈦合金：公司作爲中國航發鈦合金精密鑄件承製單位，技術處於國內領先、國際先進地位，是我國航空飛機、發動機鈦合金結構件的研製和生產主承製單位，也是國內少數批產國際民用航空鈦合金鑄件的供應商。
橡膠與密封件：公司承擔了我國幾乎全部新研飛機橡膠與密封材料的研製及小批量生產任務，民機用密封劑產品已應用於C919 國產大飛機，具備年產600 萬件緊箍件能力並大批量應用於國外各種民機。
透明件：公司承擔着我國幾乎全部殲擊機透明件的研製和生產任務，並在先進直升機前風擋透明件研製方面競爭優勢明顯，參與了新研直升機的研製和生產任務，在新研直升機透明件市場市佔率較高。
高溫合金：公司是中國航發下屬航空發動機用高溫母合金唯一批產單位，承擔了我國渦扇、渦噴、渦軸、渦槳系列在研在役發動機產品任務，產品覆蓋國內全部批產的航空發動機用高溫合金母合金。
經營業績穩步增長，報表端多項指標向好業績有望持續超預期公司2020-2022 年營業收入、歸母淨利潤複合增速分別爲26.80%、25.03%，2023 全年預計實現營業收入28.03 億元，同比+20.01%；實現歸母淨利潤5.76億元，同比+30.23%，主要系客戶需求增長，產品交付增加所致；銷售、管理、財務三項費用佔營收比重持續下降，截止2023 年三季度末該值爲1.42%，同比降低0.42 個百分點；存貨繼續保持高位，反映公司經營管理效率不斷提升，提質增效成效顯著，同時在手訂單充足，或正處於積極備產備貨階段，業績有望隨存貨消化實現快速釋放。
航空+航發+航天市場規模持續增長，對公司產品需求預計持續增加軍用航空方面，我國軍機數量與美國差距較大，“戰略空軍”指引下我國對高性能軍機及發動機的需求將持續維持高位；民用航空方面，我國民用飛機架數逐年上升，C919 達產後國產替代加速供應鏈有望持續受益；航天方面，我國遠程精確打擊力量能力已引起美國“警惕”，火箭軍後續對已有型號武器裝備的採購及先進型號升級的需求將愈發明顯。我們認爲，公司產品深度契合國家發展需要，有望持續受益於航空+航發+航天市場需求增長實現業績加速釋放。
IPO 募投項目着力解決產能瓶頸，協同共振助推公司業績增長公司四大業務板塊產業化程度較高，均形成了一定的規模，但是產能嚴重不足。公司通過IPO 募資建設5 條生產線，其中鈦合金項目預計將幫助公司建立將航空發動機及航空飛機主要型號任務現有產品逐步轉化爲精加工狀態交付的迫切需求，幫助公司打開新的市場空間；橡膠與密封件項目預計將有效緩解橡膠與密封材料事業部部分產品由研製階段轉入小批量生產階段後生產 面積和設備設施不足的問題，有助於夯實和增強公司市場地位及競爭優勢；透明件項目預計將提升公司軍用和民用飛機座艙透明件的研發和生產能力，彌補現存的研發生產能力不足問題，並實現從軍機向民機領域的跨越，打開新的市場空間；高溫合金項目將有效提升公司先進高溫合金材料的生產能力和製造技術，推進先進高溫合金材料的國產化步伐，助力公司確立更穩固的行業地位。
盈利預測：綜上所述我們認爲，公司四大業務板塊深度契合國家戰略發展需求，預計將充分受益於航空、航發、航天市場需求的持續增長，業績有望伴隨產能提升實現快速釋放。預計公司2023-2025 年分別實現營業收入28.03/33.97/ 40.92 億元，實現歸母淨利潤5.76/7.25/8.91 億元，對應EPS1.28/1.61/1.98 元/股，對應PE 38.80/30.86/25.09x，維持“推薦”評級。
風險提示：軍審定價風險，市場需求變化風險，募投項目進展不及預期風險。