事件概述：1 月29 日，公司发布2023 年业绩预告，全年预计实现归母净利润18.35-22.75 亿元，同比增加17.67-22.07 亿元，增幅2591.7%-3237.1%；扣非归母净利润17.60-22.00 亿元，同比增加18.49-22.89 亿元，同比扭亏为盈。根据业绩预告数据我们测算，Q4 公司归母净利润亏损1.28 亿元到盈利3.12亿元，同比增加4.14-8.54 亿元，同比减亏到扭亏为盈；扣非归母净利润亏损1.13亿元到盈利3.27 亿元，同比增加5.14-9.54 亿元，同比减亏到扭亏为盈。

煤价下行，火电业绩持续修复：收入端，2023 年9 月26 日，公司公告子公司射阳港电厂在建的100 万千瓦二次再热超超临界燃煤发电机组正式投产运营，公司在江苏煤电装机达到888.50 万千瓦，我们认为新机组的投产助力Q4营收释放。成本端，我们测算3Q23/4Q23 秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价均值为866/958 元/吨，同比下降31.5%/33.0%，煤电板块燃料成本压力进一步缓解。

投资收益稳健：投资收益为公司金融板块核心利润来源，本年度利安人寿投资扰动消除，公司公告参股的江苏信托实现投资收益20.91 亿元，同比增加6.62亿元，增幅46.3%。

投资建议：现货煤价下降以及公司电煤采购结构的优化，火电业绩改善；金融板块奠定业绩稳定性。根据燃料成本以及对江苏银行持股比例变化，调整对公司盈利预测，预计公司23/24/25 年EPS 分别为0.54/0.74/0.91 元（前值0.64/0.74/0.91 元），对应2024 年01 月29 日收盘价PE 分别13.0/9.4/7.7倍，参考公司历史估值水平，给予公司2024 年12.0 倍PE，目标价8.88 元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：1）燃料成本上行；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。