事件簡評
2024 年1 月29 日，公司發佈2023 年度業績預告，2023 年公司預計實現收入30.95 億元，同比增長11%；預計實現歸母淨利潤11.78億元，同比減少25%；實現扣非歸母淨利潤11.73 億元，同比增長40%；單季度來看，2023 年第四季度公司預計實現收入10.03 億元，同比增長48%；實現歸母淨利潤4.18 億元，同比增長134%；實現扣非歸母淨利潤4.16 億元，同比增長131%。
經營分析
胰島素集採影響逐步出清，國產替代進程加速。自2022 年5 月始，胰島素國家專項集採在各省市陸續落地，在胰島素產品價格出現下降的同時，國產替代進程大大加速。公司憑藉穩健的經營策略、合理的戰略安排及強大的商業化能力，實現了胰島素各系列產品銷量的全面增長，同時推動公司產品市場份額持續攀升，公司胰島素類似物產品報告期內實現銷量超60%增長。
經營效率持續提升，技術服務收入增厚利潤。公司歸母淨利潤同比減少繫上年同期公司出售廈門特寶生物工程股份有限公司部分股份，帶來投資收益增加形成高基數所致。報告期內，公司進一步推進降本增效，銷售費用率、管理費用率均進一步改善，促進盈利水平不斷提高，同時疊加從香港健友取得的技術服務收入帶來的利潤貢獻，公司全年實現扣非淨利潤同比較高增長。
臨床項目穩步推進，創新研發多點開花。糖尿病管線方面，公司恩格列淨原料藥及片劑與利拉魯肽注射液（商品名：統博力）先後獲批上市，與現有產品協同互補。痛風創新藥管線方面，公司一類新藥URAT1 抑制劑（THDBH130 片）IIa 期臨床試驗達到主要終點，XO/URAT1 抑制劑（THDBH151 片）臨床I 期試驗已完成末例出組。
口服小分子GLP-1 受體激動劑（THDBH110 膠囊）與GLP-1/GIP 雙靶點受體激動劑（注射用THDBH120）均已完成I 期臨床試驗首例受試者入組。
盈利預測、估值與評級
基於公司主要產品市場份額提升和盈利能力提升超預期的情況，我們分別上調2023-2025 年公司歸母淨利潤20%、19%、18%，預計公司2023-2025 年分別實現歸母淨利潤11.78（-25%）、13.58（+15%）、15.19（+12%）億元，對應當前EPS 分別爲0.59 元、0.68元、0.76 元，對應當前P/E 分別爲16、14、12 倍。維持“買入”評級。
風險提示
新產品銷售推廣不及預期的風險，集採續約降價超預期風險，研發進度不及預期的風險，限售股解禁風險，股權質押風險。