核心觀點
2023 年在轉債募投項目投產以及原材料價格下行的背景之下，公司經營情況得到大幅改善，Q4 公司實現歸母淨利潤2.40-2.80 億元，同比增加111.19%到146.38%；實現歸母扣非淨利潤2.20-2.60億元，同比增加82.55%到115.74%。展望2024 年，隨着原材料價格持續處於低位，公司6000 萬平方米臺升智能“天台智能製造生產基地項目”的逐步投產，有望助力公司中長期成長，讓公司業績邁向新臺階。
事件
公司發佈2023 年年度業績預增公告
2024 年1 月18 日公司發佈2023 年年度業績預增公告，2023 年年度預計實現歸母淨利潤2.40-2.80 億元，同比增加111.19%到146.38%；實現歸母扣非淨利潤2.20-2.60 億元，同比增加82.55%到115.74%。其中Q4 單季度預計實現歸母淨利潤0.78-1.18 億元，同比+171.33%-+310.31%，環比+30.15%-+96.82%；實現扣非歸母淨利潤0.62-1.02 億元， 同比+83.39%-+201.04% ， 環比+5.68%-+73.48%。
簡評
產能釋放結合原材料價格下行，公司經營情況得到大幅改善2023 年以來，公司可轉債項目“年產1500 萬平方米高強力節能環保輸送帶項目”陸續建設投產，隨着公司新增產能的逐步投產，保證公司業務拓展順利，營收收入實現穩定增長。成本端，輸送帶上游主要系天然橡膠、合成橡膠、聚酯帆布、鋼絲繩、尼龍帆布、PVC 樹脂、全棉帆布、炭黑、各種化工細料等，近年來公司產品輸送帶的成本近80%來源於原材料，隨着各類化工原材料成本逐步下降，公司盈利能力得到了顯著提升，其中前三季度毛利率爲20.26%，相較於2022 年全年16.97%提升3.29pct。在新產能投放以及原材料價格下行的背景之下，公司經營情況得到大幅改善， 2023 年度預計實現歸母淨利潤2.40-2.80 億元，同比增加111.19%到146.38%。
輸送帶市場空間廣闊，天台智能製造生產基地項目助力成長輸送帶行業下游客戶主要涉及到水泥、鋼鐵、煤炭、電力、港口 等領域，根據中國橡膠工業協會數據，我國輸送帶產量約在5 億平米的水平波動。展望未來，隨着國內經濟逐步穩定，以及輸送帶憑藉運輸散貨物料具備更安全、環保、節能以及高效的優勢逐步替代卡車運輸，市場空間有望得到進一步提升。公司目前除可轉債1500 萬平方米項目外，持續穩定推進臺升科技“年產 6000 萬平方米智能型輸送帶項目” 建設，未來隨着公司全部產能投產，將具備1.5 億平米產能，打開成長空間。
盈利預測與估值：預計公司2023、2024、2025 年分別實現歸母淨利潤2.60 億元、3.01 億元、3.52 億元，對應EPS 分別爲0.63 元、0.73 元、0.86 元，對應PE 分別爲12.45X、10.76X、9.18X。考慮到傳輸帶市場未來空間廣闊，公司不斷推進智能輸送項目建設，經營業績有望受益規模效應以及新增產能投放，持續穩健增長。根據測算，公司營收和利潤增速相對穩定，2023-2025 年歸母利潤複合增速爲16.38%，公司PEG 指標小於1。綜合考慮公司的利潤增速以及估值情況，公司當前股價仍然具備較好的投資價值，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1、項目建設進度不及預期風險：公司智能輸送帶項目仍處於建設期，項目體量大、耗時長，項目延期會導致產能釋放不完全；2、原材料價格上漲風險：公司主要原材料爲橡膠、簾線等，市場價格波動較大，原材料價格大幅上漲會擠佔盈利空間，會給公司毛利率、盈利水平帶來不利影響；3、產品需求不及預期風險：傳輸帶在工業智能化領域的應用還有一定滯後性，當前傳輸帶市場處於主要集中於重型輸送帶領域，工業智能化運用佔比較少，存在產品需求不及預期的風險。
敏感性分析：假設如果項目建設進度不及預期、原材料價格上漲、產品需求不及預期的背景下，對公司輸送帶業務影響0.5%毛利率，公司2022-2024 年的淨利潤預測則爲2.50、2.88、3.38 億元。