預告2023 年淨利潤同比下降61.1-71.1%
公司發佈2023 年業績預告：2023 年，收入22.68-24.95 億元，同比增長0.0-10.0%，歸母淨利潤3.11-4.18 億元，同比下降61.1-71.1%，扣非淨利潤2.86-3.88 億元，同比下降62-72%。低於我們預期，主要因生物資產公允價值變動，以及訂單價格下降對利潤率影響。
關注要點
主營業務收入穩定增長。公司預告2023 年實驗室服務收入保持穩定並小幅增長，淨利潤爲4.43-5.01 億元，同比減少13.1-23.1%，盈利能力承壓主要因市場需求受醫藥行業投融資影響減弱，競爭加劇導致訂單價格下降，毛利率降低。生物資產公允價值波動影響利潤率。2023 年公司生物資產公允價值變動淨損失爲2.52-2.83 億元，2022 年爲淨利潤 3.08 億元，下滑主要因生物資產市場價格下跌。
持續推進產能建設。蘇州昭衍II期20,000 平米設施已完成佈局規劃，其中12000 平米設施已在進行施工設計，2023 年下半年陸續投入使用；蘇州已開始 22000 平米配套設施的建設工程，功能支持多方面運營需求，公司預計2024 年完工並投入使用。廣州昭衍安評基地的建設目前在有序推進中。
專注於新藥篩選工作的全資子公司昭衍易創Non-GLP實驗室建設工程基本完成，已進入運營調試階段，即將正式投入使用。
臨床檢測取得突破。2023 年8 月，昭衍臨床檢測通過多項美國病理學家協會（CAP）室間質評項目（Proficiency Test），涵蓋CYP2C19、CYP2C9和VKORC1 基因多態性檢測。我們認爲多項CAP室間質評的通過標誌着“昭衍臨床檢測”逐步邁向國際化，也標誌着“昭衍臨床檢測”向更細分的基因檢測領域拓展。
盈利預測與估值
考慮到生物資產公允價值變動、國內需求受醫藥行業投融資影響減弱以及競爭加劇，我們下調2023/2024 年淨利潤45.2%/54.2%至3.74 億元/4.01 億元，並引入2025 年淨利潤5.01 億元。A/H股維持跑贏行業評級，考慮到主營業務收入穩定增長，我們僅下調A股目標價32.6%至21.50 元對應40.6x/32.1x 2024/2025 年P/E（當前收盤價爲34.0x/27.2x），對應19.8%上行空間，僅下調H股目標價36.5%至12.00 港元對應19.5x/15.4x2024/2025 年P/E（當前收盤價爲16.5x/12.9x），對應18.6%上行空間。
風險
人才流失風險，市場競爭風險，原材料供應風險，新業務拓展風險。