FY24H1 收入28 億同增34%，電商GMV 57 億同增19%FY24H1（2023/6/1-11/30）東方甄選收入28.0 億同增34%，歸母淨利2.5億同減57%，經調淨利5.1 億同減15%。
分業務，電商收入24.1 億同增37%，佔總86%；大學業務收入3.7 億同增24%。
FY24H1 電商（含抖音、淘寶及自營App 等）GMV 57 億同比+19%，自營品及直播電商業務團隊達1587 人，其中供應鏈及產品團隊643 人。
受電商直播自營品業務擴張影響，利潤率短期承壓FY24H1 毛利率39.1%，同減8pct，其中電商毛利率32.9%，同減10pct，主要系自營產品及直播電商業務快速發展，自營品收入佔比提升；FY24H1 行政費率5%同增2pct，主要系股份酬金開支增長；銷售費率20%同增9pct，主要系自營品及直播業務團隊擴張導致員工成本增長。
自營品牌優勢確立，新品開發及供應能力持續增強FY24H1 自營品銷售約19 億（FY23H1 超10 億），公司自營品收入快速增長，且是核心客戶粘性的重要來源之一；截至23 年11 月末，公司共有約264款自營品；部分熱門產品已初具規模優勢，具備較強議價能力及合作話語權，伴隨新品的持續開發、供應鏈增強，自營品的成長空間可期。
新賬號表現亮眼
“與輝同行”團隊及賬號已開始運營，各賬號定位初步明確，目前來看：
一方面，與輝同行的設立有效維持了董宇輝獨特的帶貨特點及自由度；另一方面，賬號選品規格及風格等與東方甄選有一定差異，不涉及自營品銷售，對GMV 是增量貢獻而不是分流；
與輝同行開播以來GMV 合計約8.0 億，日均4692 萬；東方甄選系列賬號1 月MTD 日均GMV 約3000 萬，在缺少將進酒/看世界兩賬號貢獻、去年同期活動也較爲密集的情況下，同比接近持平。
調整盈利預測，維持“買入”評級
我們堅持看好東方甄選團隊核心能力，優化主播激勵及賬號運營，風波過後近期各賬號表現趨穩，多平台協同發展；自營品伴隨SKU 擴張及供應加強，品牌化優勢漸強。
考慮公司新賬號或有效增厚GMV 及收入表現，同時考慮利潤端受業務發展初期投入加大及主播激勵調整因素影響，我們調整盈利預測，預計公司FY24-26 收入分別爲61、74、91 億（FY24-25 前值分別爲58、67 億），調後歸母淨利潤分別爲9、10.4、12.3 億（FY24-25 前值分別爲12、14.5 億），EPS 分別爲0.9、1.0、1.2 元人民幣/股（FY24-25 前值分別爲1.2、1.4 元人民幣/股），對應PE 分別爲23、20、17x。
風險提示：電商熱度不及預期；業務拓展情況不及預期；市場競爭激烈；渠道拓展不及預期；抖音直播間因違規而停播等風險等。