2023 年世界百年變局加速演進，美歐通脹見頂回落，美元加息拐點出現，資產曙光乍現。展望2024年，投資者或將面臨更加複雜的全球經濟環境，如何讓資金保值增值，成爲開年的熱門話題之一。
中國銀行近日在最新發布的《2024資產配置白皮書》（以下簡稱《白皮書》）中給出了答案：在“全球經濟復甦遲緩， 聯儲局開啓降息週期”的基本面下，全球大類資產配置順序爲權益、黃金、商品、債券。
據了解，今年已是中國銀行連續第6年對外發布《白皮書》。近年來，中國銀行在財富管理方面已經構建了以“投策五報”爲載體的“‘中銀投策’十全服務體系”。中銀私行通過專業的市場研判能力，強大的資源整合平台，豐富的優質產品序列，科學的資產配置體系，爲客戶構建收益最大化投資組合，並通過“中銀投策”的全程陪伴，幫助客戶實現“財富價值最大化”。
聯儲局降息週期開啓 全球流動性拐點到來
“2024年，聯儲局加息結束，降息週期開啓，全球流動性拐點到來，全球經濟復甦遲緩，下半年或存共振可能。”中行在《白皮書》中預計，今年中國經濟以進促穩、溫和復甦，CPI小幅上行，PPI 觸底回升或轉正，貨幣政策靈活適度、精準有效，財政政策適度加力、提質增效。而美國經濟逐漸降溫回歸至“潛在增速”，有淺衰退可能，歐洲經濟或步入衰退。
美國是否將在2024年真正進入降息週期，是當前全球經濟與投資業界最爲關注的話題，這也從一定程度上影響着全球經濟走向與資金流向。
中國銀行認爲，儘管美、歐央行均對後續是否繼續加息持開放態度，並表示這將取決於通脹數據，但隨着美、歐通脹均已明顯放緩，始於2022年的這一輪加息進程大概率已臨近終點。中國銀行預計，2024年年中或將看到聯儲局的降息。除日本央行外，全球其他主要央行預計也將跟隨聯儲局開始降息。據此，全球流動性拐點即將到來，將對全球增長構成驅動。
“聯儲局即將進入降息通道，也從一定程度上爲我國貨幣政策加碼寬鬆打開了空間，國內流動性將保持合理充裕。同時，中央財政已明確將在四季度增發國債1萬億元，財政政策適度加力提質增效，積極的財政政策有望全面回歸。”中國銀行指出，展望2024年，中國經濟有望維持4.5%—5%的增長率，向潛在增速收斂，CPI上行動能將進一步積蓄。
在中國銀行看來，2024年，中國的投資繼續發揮託底經濟的關鍵作用，當前金融機構在貸款准入、貸款授信、擔保和還款方式創新、 利率優惠等金融服務方面給予製造業重點支持，2024年製造業投資有望保持相對較高的增速。 同時，消費恢復成爲經濟復甦的關鍵。
“受經濟企穩向好、消費需求釋放和低基數效應影響，中國的CPI整體處於回升勢頭。”《白皮書》指出，隨着中國通過財政擴張拉動國內基建投資需求，帶動下游消費需求增加等因素影響，PPI價格亦有望走出低谷。
全球資產迎來曙光 中國股市成性價比最高的資產
美元降息週期即將開啓，這對全球資產配置將產生強烈的影響。在中國銀行看來，全球資產或就此迎來“曙光”。中國銀行在《白皮書》中給出了2024年全球大類資產配置順序爲：權益、黃金、商品、債券。
“美元降息週期開啓流動性拐點出現，新興市場股市彈性更大，性價比最優的中國股市（A 股、港股）理應超配（推薦）。”白皮書中指出，中國經濟以進促穩，溫和復甦，繼續深耕高質量發展，形成新質生產力，人民幣整體中性偏強，中國資產全球性價比全球最高。
在中國銀行看來，中國股市定位再校準，持續致力於“投、融、交易”三端改革，着力提升上市公司質 量和強化投資者保護與回報，投資者信心有望提振。中國式估值體系和投資價值觀逐漸形成，中國股市前景光明。中國銀行建議，在全球資產配置中優先配置中國股市，超配中國A股及H股。
對於海外權益市場，中國銀行還指出，鑑於聯儲局連續三次暫停加息，市場提前交易降息週期開啓時點，美股已充分定價其經濟“軟着陸”，建議先標配美股，首次降息開啓後逢高減持轉爲低配，待充分下跌後再增持回到標配。而歐洲經濟延續低迷，反彈難以持續，建議低配。日本經濟或走出通縮，延續復甦，股市有望溫和攀升，建議超配（推薦）。新興市場則受益於全球流動性壓力緩解，建議適度投資受益於全球產業鏈供應鏈重構的國家。
對於今年以來持續上升的黃金市場，中國銀行依然將其列爲今年資產配置的第二選項。在中國銀行卡那裏，百年變局中地緣政治避險功能和貨幣對沖的長線邏輯繼續演繹，黃金長期配置價值超過以往。同時，疊加美元加息結束至降息週期開啓期間黃金上漲規律，即美元實際利率下行預期，因此建議延續對黃金的超配。
值得注意的是，中行白皮書2024 年研究範圍首次覆蓋工業金屬。對於銅，中行建議先保守後標配；而鋁由於供給過剩改善，需求有望提升，因此建議標配。
在債市方面，中國銀行指出，美國通脹繼續回落，聯儲局降息週期開啓，不排除經濟淺衰退可能，美債處於最佳投資階段，因此建議延續2023年四季度的超配。同時，伴隨美債利率趨勢性下行，中資美元債迎來配置黃金期，建議延續2023年四季度的超配。
此外，中行還指出，美元加息進程結束，經濟漸入衰退，建議在市場交易寬鬆預期階段先維持低配，擇機再調高至標配。中行建議低配的幣種還包括英鎊、歐元。同時，中行還建議標配人民幣、超配日元及澳元。
設置全流程策略支持 構建收益最大化投資組合
面對外部經濟環境瞬息萬變，如何幫助投資者達到“財富價值的最大化”，成爲銀行等財富管理機構的核心競爭力之一。
中銀私行致力於通過專業的市場研判能力，強大的資源整合平台，豐富的優質產品序列，科學的資產配置體系，力求在“了解客戶”的基礎上，按照客戶安全性、流動性要求，構建收益最大化投資組合，並通過“中銀投策”的全程陪伴。
據了解，中國銀行私人銀行採取“1+1+1”管家式金融服務模式，即一名專屬的私人銀行家+一名專屬私人銀行投資顧問（IC)+一個專業化全球金融服務平台；中國銀行個人金融全球資產配置服務流程，包括了解需求、規劃方案、 分步實施、重檢優化4個步驟。
在了解客戶方面，該行還將個人客戶的風險等級劃分爲C1-C5共5個風險級別，分別對應風險偏好爲低風險、中低風險、中等風險、中高風險和高風險5類客群，並針對不同客群的特點提供不同的資產配置策略。
“如針對C4及以上風險偏好的客群，按照 11% 的風險預算，與 2023 年相比，我們提高股票權益類資產配比至 65%，降低固定收益類資產配比，適度配置現金管理類資產，並進一步提高黃金配置比例至12%以對沖美元貶值影響。 ”《白皮書》顯示，這部分客戶風險偏好較高，因此中行在進行權益類資產選擇時，以國內核心寬基指數爲主，並適度配置海外市場寬基指數和國內 A 股少量科技成長、醫藥等行業指數，力求在風險預算範圍內博取更高收益。
而針對C2（風險偏好中低 ）客戶群，《白皮書》顯示，按照4.2%的風險預算，與2023年相比，中行小幅提高股票權益類資產配置至 20%，降低固定收益類資產配比，適度配置現金管理類資產，並提高黃金配置比例至7%以對沖美元貶值影響力，力求在適中的風險預算範圍內博取均衡的收益。
“中行鼓勵投資者運用資產配置理念通過長期投資達成自身財富管理目標，對客戶的大類資產（戰略資產）配置比例在一段時間內原則上保持穩定，如果中行研判大類資產沒有趨勢性逆轉，通常不調整戰略資產配置比例。 ”上述中行負責人指出，中行建議投資者不必過度關注短期市場波動而頻繁調整自身戰略資產比例，參考策略週報建議，保持戰略資產配置比例相對穩定的同時，結合市場波動調整戰術資產配置結構以及產品購買節奏，這是中行的優勢所在。
值得注意的是，2023年中行曾提高了權益配置比例，指數目前尚未上漲，但該行依然堅信這是未來幾年的底部區域，是需要在底部加大權益配置的年份，這樣才可以在 2024年指數上漲時享受戰略資產配置的收益。同時，近兩年中行對戰略資產之另類資產－黃金配置的精準把握，按照資產配置傳統，黃金作爲另類資產在組合中的配比都不太高，目的只是平滑組合波動，間接提升組合收益。
此外，中行還在關鍵時點精準提醒，爲投資者創造更多的超額收益。如去年1月30日該行在策略週報中提示“短期情緒集中釋放，上升斜率或將變緩”，表達了對春季快速上漲階段尾部的判斷。隨後市場展開區間震盪等等。
“中行堅持資產配置和長期投資理念，但在階段高點，我們依然希望投資者可以兌現一些短期收益的同時，儘可能不在高位時段配置剩餘權益資產，而是推遲到相對看好的階段低位時段去配置。”中行通過過去幾年實踐中對各類資產戰術資產配置時機的把握，精準及時的提醒確實爲投資者創造更多的超額收益，這形成了中行戰術時機選擇的“阿爾法”。